南华期货原油产业周报 2025年9月29日 ——地缘溢价推升原油 杨歆悦（投资咨询证号：Z0022518） 南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 当前原油核心矛盾是短期地缘（俄乌冲突、也门局势）驱动的多头动能，与中长期基本面（供需无缺口、实 货疲软）支撑不足的错配，地缘为当前重心但基本面制约涨幅。当前，以军袭也门萨那、乌袭俄能源设施推 升风险，俄延长成品油出口禁令，叠加EIA库存低增、资金做空弱，助力布伦特破9月高点；但美汽油需求 降、中东实货贴水收窄显疲软。短期看，矛盾聚焦 "地缘风险能否延续" 与 "资金对超买的消化"。中长期矛盾 脱离短期情绪，回归基本面本质，核心博弈在于 "需求下滑幅度" 与 "供应调整力度"。 地缘政治风险指数和布伦特原油 source： 南华研究,wind,彭博 地缘政治风险指数 布伦特原油期货价格连1(右轴) 美元/桶 20/12 21/12 22/12 23/12 24/12 100 200 300 400 0 50 100 150 WTI油价与波动率 source： 彭博,南华研究,同花顺 美元/桶 美国原油 ...