S 9 月债市宽幅震荡，多空鏖战波折上行 [Table_Reporto] 2025 年 09 月 29 日 证券研究报告•固定收益定期报告 债券市场跟踪周报（9.22-9.26） 四季度债市能否突破震荡走势？ 资金因素以外，银行 OCI 账户的债券兑现需求也是债市承压因素之一。2025 年以来，债券市场告别了 2024年的单边牛市行情，利率波动加剧导致银行 TPL 账户的盈利贡献显著弱化；与此同时，在实体融资成本持续下行的逆周期调节 背景下，银行净息差水平普遍承压，传统信贷业务的盈利贡献也明显转弱。在 TPL 账户未对利润构成足够支撑叠加贷款资产收益水平降低的背景下，银行为 了满足季度末的利润增长考核要求，再次季节性地选择将 OCI 账户债券浮盈 予以兑现。在资金干扰与机构行为之外，监管的政策调整与重启国债买卖的预 期升温也对债券市场走势存在一定驱动作用。9月 5日，证监会就《公开募集 证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》（后文称"新规"）公开征求 意见，成为 9月第二周债市进一步上行的导火索。"新规"虽然并未直接落地， 但政策调整在短期内引发了市场对于存量产品结构优化、赎回费率被短期持有 而惩罚性提 ...