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海泰新光(688677):业绩稳步增长,海外产能落地顺利

投资评级 - 维持买入评级 [1][8] 核心观点 - 2025H1营收2.66亿元(同比+20.50%),归母净利润0.74亿元(同比+5.52%),扣非归母净利润0.72亿元(同比+12.07%) [4] - 2025Q2营收1.19亿元(同比+15.52%),归母净利润0.28亿元(同比-13.55%),扣非归母净利润0.26亿元(同比-7.07%) [4] - 美国大客户去库存周期完成,发货规模大幅增长,下一代内窥镜系统合作开发启动 [5][6] - 泰国工厂产能建设顺利,多数销往美国产品已实现泰国生产,二期产线启动建设 [6] - 预计2025-2027年归母净利润增速分别为38.6%、23.7%、23.1%,对应PE为32x、26x、21x [7][8] 业务表现 - 医用内窥镜收入2.07亿元(同比+17.72%),光学行业收入0.57亿元(同比+34.62%) [5] - 国内收入0.67亿元(同比+1.52%),国外收入1.98亿元(同比+28.57%) [5] - 新产品定价已考虑关税因素,老产品价格调整商讨中 [6] 产能与合作进展 - 泰国工厂完成内窥镜生产线和光源模组生产线建设,分析仪器整机设备实现生产 [6] - 与美国客户合作从普外科扩展至头颈外科和骨科,涉及除雾摄像模组、光源模组及多类型内窥镜 [6] - 气腹机、3D内窥镜系统等其他产品合作探讨中 [6] 财务预测 - 2025-2027年预计营收5.60亿元、6.75亿元、8.17亿元,增速26.5%、20.5%、21.1% [7][10] - 毛利率预计从65.4%提升至66.3%,ROE从12.6%提升至14.2% [10] - 每股收益预计1.57元、1.94元、2.38元 [10]