报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美国衰退风险降低，10月美联储继续降息预期高达85%，宏观预期较好；基本面供应基本持稳，十一后或集中到货致库存阶段性累库；消费端处于传统旺季，消费韧性仍存；宏观及基本面预期皆可，铝价看好震荡偏强 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月从2676元/吨降至2649元/吨，SHFE铝连三从20790美元/吨降至20755美元/吨，沪伦铝比值从7.8变为7.8，LME现货升水从5.43美元/吨降至 -3.8美元/吨，LME铝库存从513900吨增至517700吨，SHFE铝仓单库存从71959吨降至63230吨，现货均价从20872元/吨降至20732元/吨，现货升贴水从 -20元/吨变为 -10元/吨，南储现货均价从20828元/吨降至20670元/吨，沪粤价差从44元/吨增至62元/吨，铝锭社会库存从63.8吨降至61.7吨，电解铝理论平均成本从16383.85元/吨降至16301.97元/吨，电解铝周度平均利润从4434.15元/吨增至4570.03元/吨 [2] 行情评述 - 现货市场现货周均价20732元/吨，较上周跌140元/吨；南储现货周均价20670元/吨，较上周跌158元/吨 [3] - 8月美国PCE价格指数同比增长2.74%，较7月回升0.14%，略低于预期；核心PCE同比增长2.91%，较7月回升0.05%，略低于预期；美联储主席未暗示10月是否降息，内部对货币政策分歧加大；美国9月标普全球制造业PMI初值为52，服务业PMI初值为53.9；二季度GDP终值年化环比增长3.8%，核心PCE物价指数终值上调至2.6%；上周初请失业金人数降至21.8万人；欧元区9月制造业PMI初值49.5，重回荣枯线之下 [4][5] - 国内下游铝加工行业开工率环比上升0.8个百分点至63.0%，国庆假期前下游积极备货扩散 [5] - 9月25日，电解铝锭库本周61.7万吨，较上周四减少2.1万吨；铝棒库存12.3万吨，较上周四减少1.2万吨 [5] 行情展望 - 上周美联储官员对降息争议大，美国经济数据显示无衰退风险，宏观情绪尚可；基本面供应产能增量以置换为主，部分企业释放检修产能，供应微增；消费端开工率上升，节前备货需求增加，成交好转，库存去库加速；美国衰退风险降低，10月降息预期高，宏观预期好；基本面供应持稳，十一后或累库，消费有韧性，铝价看好震荡偏强 [1][6] 行业要闻 - 印尼KAI计划在北加里曼丹工业园铝冶炼厂分阶段投产，不晚于2025年底，一期年产能50万吨，未来扩至150万吨 [7] - 2025年8月中国原铝进口量217344.071吨，同比增加33.12%，环比减少12.48%；1 - 8月累计进口171.5万吨，同比增长13.3%，自俄罗斯进口占比84.0%；累计出口15.3万吨，同比增长146.8% [7] 相关图表 - 报告包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水（0 - 3）、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、物贸季节性现货升贴水、国产及进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝库存季节性变化、铝棒库存季节性变化等图表 [8][9][14]