报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖受暑期冷饮需求带动消费季节性回暖，进口增长明显，国际糖价在近4年低点上方弱势震荡，策略建议观望 [1][2] - 棉花进口低于预期、期末库存预期下调，新季长势总体好于上年，“金九银十”需求有望阶段性回暖，价格存在上涨动力，策略建议观望 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 资讯 - 南宁白糖现货价5780.0元，昆明白糖现货价5810.0元，新疆棉花现货价15050.0元 [1] 盘面 - 美白糖收16.35，涨跌幅0.37%；美棉花收66.33，涨跌幅0.09% [1] 供需 - 白糖受暑期冷饮需求带动，食糖消费季节性回暖，国内外价差扩大使近期食糖进口增长明显 [1] - 8月新疆和长江流域棉区气温偏高、降水偏少，棉花遭受高温热害风险较高，当前棉花商业库存持续下降，棉纺织旺季即将到来，棉价存在底部支撑 [1] 库存仓单 - 郑糖仓单9464.0张，涨跌幅为 -3.36%；郑棉仓单3397.0张，涨跌幅为 -5.19% [1] 数据速览 外盘报价 - 2025年9月25 - 26日，美白糖从16.29涨至16.35，涨跌幅0.37%；美棉花从66.27涨至66.33，涨跌幅0.09% [3] 现货价格 - 2025年9月25 - 26日，南宁白糖5780.0元、昆明白糖5810.0元价格不变，棉花指数328从3281降至3280，涨跌幅 -0.27%，新疆棉花从15000.0涨至15050.0，涨跌幅0.33% [3] 价差速览 - 2025年9月25 - 26日，SR01 - 05从31.0涨至36.0，涨跌幅16.13%；SR05 - 09从 -16.0涨至 -10.0，涨跌幅 -37.50%；SR09 - 01从 -15.0降至 -26.0，涨跌幅73.33%；CF01 - 05从 -5.0涨至0.0，涨跌幅 -100.00%；CF05 - 09从 -175.0降至 -180.0，涨跌幅2.86%；CF09 - 01维持180.0，涨跌幅0.00% [3] 基差 - 2025年9月25 - 26日，白糖01基差从325.0涨至332.0，涨跌幅2.15%；白糖05基差从356.0涨至368.0，涨跌幅3.37%；白糖09基差从340.0涨至358.0，涨跌幅5.29%；棉花01基差从1553.0涨至1638.0，涨跌幅5.47%；棉花05基差从1548.0涨至1638.0，涨跌幅5.81%；棉花09基差从1373.0涨至1458.0，涨跌幅6.19% [3] 进口价格 - 2025年9月25 - 26日，棉花cotlookA维持77.7，涨跌幅0.00% [3] 利润空间 - 2025年9月25 - 26日，白糖进口利润从1513.0降至1484.5，涨跌幅 -1.88% [3] 期权 - SR601C5500隐含波动率0.0871，期货标的SR601，历史波动率6.48；SR601P5500隐含波动率0.0824；CF601C13400隐含波动率0.1257，期货标的CF601，历史波动率7.35；CF601P13400隐含波动率0.1181 [3] 库存仓单 - 2025年9月25 - 26日，白糖仓单从9793.0降至9464.0，涨跌幅 -3.36%；棉花仓单从3583.0降至3397.0，涨跌幅 -5.19% [3] 结论 - 白糖南方产区甘蔗长势总体良好，新疆甜菜产区单产略有下降，内蒙古中西部甜菜收获受影响使糖厂开机时间推迟，巴西食糖生产进度加快，市场维持产大于消预估 [2] - 棉花进口低于预期，期末库存预期下调，新季棉花长势总体好于上年，纺织市场进入“金九银十”传统旺季，需求有望阶段性回暖，价格存在上涨动力 [2] 策略建议 - 白糖和棉花均建议观望为主 [2]