宏观研究 - 8月工业企业利润同比增速大幅回正 主要受去年低基数因素推动 上年同期利润同比降幅达两位数 两年平均增速与上月持平[1] - 8月工业企业利润呈现量降、价升、利润率改善格局 体现"反内卷"政策对行业格局的重塑 利润分配向上游行业倾斜 中游装备制造业利润占比下降[1] - 四季度受低基数因素延续影响 预计工业企业利润同比增速将继续保持正值区间[1] - "十五五"规划将围绕科技引领、内需提振与安全发展三大核心主线展开 稳定经济增速、提升全要素生产率、加速人工智能应用落地、稳定制造业占比、更多资源"投资于人"是重要政策抓手[9] 策略研究 - 2025年10月A股金股组合包括中芯国际、寒武纪-U、海康威视、奥来德、华友钴业、三一重工、海尔智家、招商银行、招商蛇口、上海临港[2] - 2025年10月港股金股组合包括阿里巴巴-W、百度集团-SW、中芯国际、华虹半导体、心动公司[2] - 国庆节后市场有望继续上行 历史显示国庆节后市场通常表现较好 支撑股票市场上涨逻辑未变 市场估值较为合理未出现明显透支[3] - 中长期建议重点关注TMT主线[3] 债券与REITs市场 - 2025年9月22日-26日REITs二级市场价格整体小幅下跌 加权REITs指数收于184.79 本周回报率为-0.77%[4] - REITs回报率排序低于黄金、原油、A股、可转债、纯债和美股[4] - 本周信用债共发行501只 发行规模总计5845.03亿元 环比增加0.79%[5] - 行业信用利差整体上行 AAA级行业中机械设备信用利差上行最大达9BP 传媒下行最大达3.1BP[5] - 本周中证转债指数涨跌幅+0.9% 涨幅超过权益 为近一个月来首次[7] - 2025年开年以来中证转债涨跌幅+15.3% 中证全指数涨跌幅+21.3% 转债市场表现稍逊于权益市场[7] 市场数据表现 - A股市场主要指数普遍下跌：上证综指3828.11(-0.65%)、沪深300 4550.05(-0.95%)、深证成指13209(-1.76%)、中小板指8177.93(-1.85%)、创业板指3151.53(-2.60%)[6] - 商品市场表现分化：SHFE黄金856.06(+0.16%)、SHFE燃油2918(+1.07%)、SHFE铜82470(-0.29%)、SHFE锌21980(-0.29%)、SHFE铝20745(-0.10%)、SHFE镍121380(-1.31%)[6] - 海外市场涨跌互现：恒生指数26128.20(-1.35%)、道琼斯46247.29(+0.65%)、标普500 6643.70(+0.59%)、纳斯达克22484.07(+0.44%)、日经225 45354.99(-0.87%)[6] - 利率市场下行：DR001加权平均利率1.3182%(-15.67BP)、一年期国债YTM 1.3825%(-1.00BP)、五年期国债YTM 1.6234%(-1.64BP)、十年期国债YTM 1.8768%(-0.72BP)[6] 行业研究 - 半导体材料行业受益于AI算力、数据中心与智能驾驶需求拉动 晶圆先进制程产能加速建设 国产替代进程加快[11] - 上海微电子首次公开亮相EUV光刻机相关参数 显示我国在高端装备领域的重要突破[11] - 光刻胶、湿电子化学品、电子特气等细分材料需求保持增长 半导体材料板块处于需求扩张与国产替代共振阶段[11] - 石化化工行业获七部门印发《石化化工行业稳增长工作方案》 支持企业增强高端化供给 新材料转型有望深化[12] - 产业升级背景下石化化工行业有望实现稳增长 龙头有望长期受益[12] - 自由港因Grasburg矿难削减2025、2026年铜产量20/27万吨 分别占2024年全球铜矿产量的0.9%和1.2%[13] - 10-12月空调排产环比持续改善 铜价后续有望上行[13] 公司研究 - 中油工程两项已中标项目近期签署合同 定增资金将用于伊拉克、阿联酋项目 预计2025-2027年归母净利润分别为7.38、8.25、9.29亿元[14] - 神马股份作为国内尼龙化工行业龙头企业 在建产能稳步推进 持续向下游高附加值领域拓展 预计2025-2027年归母净利润分别为0.45、0.89、1.32亿元[15] - 石化油服是国内一体化全产业链油服领先企业 持续推进海外业务拓展 预计2025-2027年归母净利润分别为9.09、10.99、13.15亿元[16] - 石化油服与道达尔能源签署伊拉克拉塔维油区二期井场及井间管线项目EPSCC固定总价合同 合同金额3.59亿美元[17]