/ 国信期货研究 Page 1 国信期货铁合金季报 产能释放周期 关注成本波动 铁合金 2025 年 9 月 28 日 主要结论 三季度铁合金走势经历了小型的"过山车"行情，价格先涨后跌。截至 9 月 26 日收盘，锰硅期货主力合约从 5638 元/吨上冲至 6414 元/吨，随后回落 至 5848 元/吨，价格底部抬升但较顶部出现大幅回落。硅铁期货类似，截至 9 月 26 日收盘，主力合约从 5344 元/吨，上冲至 6298 元/吨，随后回落至 5660 元/吨。 究其原因，三季度铁合金走势的驱动因素仍是成本和供需，夏季进入煤 电旺季，煤价企稳上行，且煤电价格继续下行的一致性预期也得到了扭转，致 使铁合金价格大幅上涨，但上涨后铁合金生产利润明显增加，由于处于产能扩 张周期，铁合金产能过剩严重，开停产容易，则生产亦得到了迅速恢复，由于 需求持稳甚至有边际转弱预期，供给增长速度大于需求，市场价格随后下行。 证监许可【2012】116 号 展望四季度，对于锰硅来说，锰矿没有出现瓶颈，从目前的上海钢联的 锰矿发运数据推算 9 月锰矿到港会延续高位，冶炼端来看，锰硅冶炼产能严重 过剩，且行业也在发生颠覆性的变革，简 ...