国信期货油脂油料季报 政策不确定加剧 期待四季度季节性行情 油脂油料 国信期货研究 Page 1 2025 年 9 月 28 日 蛋白粕方面，国际大豆方面，四季度美豆面临单产和出口的双重影响。单产 下调是大概率事件，下调幅度存在不确定性。影响市场最大的因素在于美豆出口 方面，11月中美经贸会谈成为关键。CBOT大豆底部宽幅震荡延续，950-1150美分/ 蒲式耳或将维持。南美大豆出口与播种进度或将对四季度国际大豆市场产生冲击 ，市场波动的在于巴西升贴水。四季度南美大豆迎来播种期，拉尼娜出现的可能 性增加，这让天气扰动增强，警惕出现南旱北涝的局面。尽管四季度国内大豆到 港量逐步减少，但随着供给的有效补充，前期供给担忧或将减弱。从需求来看， 由于国内生猪存栏去化缓慢，国内豆粕需求稳中有增。豆粕库存拐点尚未到来， 去库存或将在11月开启。豆粕现货基差或低位回升。从成本来看，受累于阿根廷 大豆及豆粕成本的拖累，连粕1月合约波动区间或在2850-3200元/吨之间。国内豆 粕的走势或因中美经贸谈判而震荡反复。成本驱动加强。 国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【2012】116号 分析师：曹彦辉 从业资格号：F0247 ...