报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 非银金融行业受益于经济复苏和利率上行 估值处于历史低位 具有安全边际和攻守兼备特性[4][44] - 保险行业负债端和投资端预计显著改善 寿险保费8月大幅增长49.7% 新业务结构加速转向分红险[4][19] - 证券行业交易量同比大幅提升 政策支持境外机构开展债券回购业务 市场回暖带来业务机会[4][14] - 多元金融中信托行业进入平稳转型期 期货行业成交规模保持高位 创新业务成为发展方向[4][26] 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2025年09月22日-09月26日）非银金融整体下跌0.04% 跑输沪深300指数1.07%的涨幅[9] - 保险行业上涨0.46% 证券行业下跌0.16% 多元金融行业下跌1.49%[9] - 2025年初以来（截至09月26日）多元金融上涨9.88% 保险上涨6.23% 券商上涨4.30% 非银金融整体上涨5.22% 但仍跑输沪深300指数15.63%的涨幅[10] 证券行业观点 - 2025年9月日均股基交易额27768亿元 较上年9月上涨204.31% 较上月增长5.95%[14] - 两融余额24444亿元 同比提升75.29% 较年初增长31.09%[14] - 9月IPO发行9家 募集资金93.46亿元[14] - 央行等部门支持境外机构投资者开展债券回购业务 增强人民币债券资产吸引力[16][18] - 券商行业2025E平均PB估值1.3倍 推荐中信证券、同花顺、东方财富等龙头[4][18] 保险行业观点 - 2025年1-8月人身险原保费37999亿元 同比增长11.3%[19] - 8月单月人身险保费4645亿元 同比增长49.7% 主要受预定利率下调背景下的需求增加带动[4][19] - 2025年1-8月产险公司保费12201亿元 同比增长4.7% 8月单月保费1269亿元 同比增长0.9%[19] - 健康险保费1-8月同比增长2.4% 8月末占比20%[19] - "十四五"时期保险业累计赔付9万亿元 较"十三五"增长61.7%[23] - 保险资金投资股票和权益类基金超5.4万亿元 较"十三五"末增长85%[23] - 保险板块估值0.57-0.86倍2025E P/EV 处于历史低位[4][25] 多元金融行业观点 信托 - 2024年信托资产规模29.56万亿元 同比增长23.58%[26] - 2024年信托行业经营收入940.36亿元 同比增长8.89%[26] - 2024年利润总额230.87亿元 同比下降45.52%[26] 期货 - 2025年8月期货市场成交量8.39亿手 成交额65.08万亿元 同比分别增长13.98%和21.38%[33] - 2025年7月期货公司营业收入42.82亿元 同比增长21.82% 净利润13.43亿元 同比增长50.06%[36] - 风险管理业务成为重要转型方向 2025年6月风险管理公司业务收入114.95亿元[37] 其他成就 - "十四五"时期银行业保险业为实体经济提供新增资金170万亿元[4][43] - 科研技术贷款、制造业中长期贷款年均增长超20%[4] - 交易所市场股债融资合计57.5万亿元 直接融资比重较"十三五"末提升2.8个百分点至31.6%[4] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序：保险 > 证券 > 其他多元金融[4][44] - 重点推荐：中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股[4][44] - 保险行业受益于经济复苏和利率上行 负债端持续改善[4][44] - 证券行业受益于市场回暖和政策环境友好 经纪业务、投行业务等多业务线受益[4][44]