报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价短期磨盘，节前可轻仓，中期在单边价格、波动率方向、冶炼利润上看多；氧化铝价格重心下移，关注下方空间 [3][4] - 铝相关市场各环节表现分化，库存、产量、利润等指标有不同变化趋势，消费端有一定季节性特征但也受多种因素制约 [3][4][52] 各部分总结 周度数据 - 行情回顾：氧化铝主力收盘价2901，周涨幅 -1.12%；沪铝主力收盘价20745，周涨幅0.00%；LME铝收盘价2649，周涨幅 -1.01%；COMEX铝收盘价2578.25，周涨幅 -1.58% [5] - 期货成交及持仓变动：氧化铝主力成交280445手，较上周减少36171手，持仓306449手，较上周五增加32手；沪铝主力成交115180手，较上周增加8117手，持仓212720手，较上周五减少33147手 [5] - 库存变化：氧化铝仓单库存149211，较前周减少1182；沪铝仓单库存63230，较前周减少8729；铝社会总库存61.4万吨，较前周减少2.2万吨 [5] - 期现价差变化：氧化铝现货升贴水从21元/吨变为 -21元/吨；上海铝现货升贴水从 -20元/吨变为0元/吨 [5] - 月间价差变化：沪铝近月对连一合约的价差从 -5元变为10元，价差百分比从 -0.02%变为0.05% [5] - 内外价差变化：电解铝现货进口盈亏从 -1627.57元变为 -1417.33元；沪铝3M进口盈亏从 -1438.85元变为 -1299.13元 [5] - 基本面数据和信息：氧化铝利润从196.7元/吨变为158.3元/吨；电解铝利润从4414.71元/吨变为4502.08元/吨；精废价差从2130元/吨变为2060元/吨 [5] 交易端 - 期限价差：A00现货升贴水走强，SMM A00铝升贴水平均价从 -20元/吨变为0元/吨；氧化铝现货升贴水走弱，山东氧化铝对当月升贴水从21元/吨变为 -21元/吨 [9] - 月间价差：沪铝近月月差持稳 [10] - 成交量、持仓量：沪铝主力合约持仓量和成交量小幅回落；氧化铝主力合约持仓量小幅回落且处于历史高位，成交量小幅回落 [13] - 持仓库存比：沪铝主力合约持仓库存比回落；氧化铝持仓库存比持续下降，处于历史偏低位置 [18] 库存 - 铝土矿：港口库存、库存天数增加，几内亚港口发运量回落，海漂库存回升，出港量分化，到港量回落 [24][30][35] - 氧化铝：全国总库存和阿拉丁全口径库存继续累库，厂内、电解铝厂、港口、站台/在途库存有不同变化 [44][51] - 电解铝：出现去库，截至9月25日，铝锭社会库存周度去库2.2万吨至61.4万吨 [52] - 铝棒：现货库存、厂内库存分化 [57] - 铝型材&板带箔：原料、成品库存比出现分化，8月铝型材成品库存比小幅回落，原料库存比小幅回升；铝板带箔成品和原料库存比均小幅回升 [60] 生产 - 铝土矿：8月国产矿供应口径出现分化，国内铝土矿供应持稳，SMM口径产量小幅回落，分省份产量有不同变化 [65] - 氧化铝：产能利用率基本稳定，截至9月26日，全国氧化铝运行总产能为9670万吨，周度运行产能环比减少10万吨，本周产量为185.5万吨，环比减少0.6万吨，基本面供应宽松格局未扭转 [75] - 电解铝：运行产能维持高位，截至8月产能利用率保持高位，9月25日钢联口径周度产量为85.27万吨，环比增加0.03万吨，铝水比例季节性回升 [79] - 下游加工：铝板带箔产量小幅回升，环比增0.27万吨；再生铝棒产量回落，周度产量环比减少500吨；铝棒厂负荷环比小幅回升，产量环比增加0.06万吨 [81][83] - 下游加工：龙头企业开工率小幅回升，环比增加0.8%至63%，分板块来看，铝板带开工率小增，铝箔开工率维持高位但上行乏力 [84] 利润 - 氧化铝：冶炼利润边际下滑，钢联口径冶金级氧化铝利润为158.3元/吨，广西氧化铝利润表现好于其他地区 [92] - 电解铝：利润仍处于高位，但全球宏观经济复杂、海外地缘政治冲突和贸易政策多变干扰市场预期 [107] - 下游加工：铝棒加工费回升，环比增加40元/吨，下游加工利润仍处于低位 [108] 消费 - 进口盈亏：氧化铝&沪铝进口盈亏有所收窄 [117] - 出口盈亏：8月铝材出口小幅回落，环比减少0.8万吨，铝加工材出口盈亏呈现分化 [119][122] - 表需：消费绝对量方面，商品房成交面积回落，汽车产量环比回升 [127]