投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 西安奕材是中国大陆产销规模排名第一、全球排名第六的12英寸硅片厂商 依托雄厚的股东背景及优质的核心技术团队 公司产品核心指标已比肩全球前五大厂商 [2][25] - 随着人工智能等新兴应用对芯片算力和存力要求增长 全球12英寸硅片需求预期向好 特别是国产替代需求凸显 [2][24] - 公司持续迭代和拓展新产品 为长期发展奠定良好基础 包括先进制程产品验证和N型硅片领域拓展 [2][26] 公司财务状况 - 2022-2024年营业收入分别为10.55亿元、14.74亿元、21.21亿元 同比增长408.29%、39.73%、43.95% [2][9] - 2022-2024年归母净利润分别为-4.12亿元、-5.78亿元、-7.38亿元 同比增长-18.56%、-40.34%、-27.63% [2][9] - 2025年1-9月预计营业收入同比增长34.61%至41.51% 归母净利润亏损较上年同期收窄3.07%至6.80% [2] - 2024年收入构成：抛光片8.31亿元(39.36%)、外延片3.53亿元(16.75%)、测试片9.27亿元(43.90%) 其中高端测试片占比从2022年2.48%增至2024年21.17% [9] 行业情况 - 全球电子级硅片销售规模从2017年87亿美元增长到2024年115亿美元 年均复合增长率4.07% [15] - 12英寸硅片出货面积占比从2018年63.83%增长至2024年76.30% 已成为市场绝对主流 [19] - 全球12英寸晶圆厂产能将从2024年834万片/月增长至2026年989万片/月 年复合增长率8.9% [21] - 中国大陆12英寸晶圆厂产能预计2026年增长至321万片/月 约占全球产能三分之一 [22] - 全球前五大半导体硅片厂商12英寸硅片产能占比高达72% 出货量占比约80% [23] 公司竞争优势 - 核心管理团队具有丰富半导体产业运营经验 实控人王东升是京东方创始人 [2][25] - 获得"国家队"注资支持 陕西集成电路基金持股9.06%、国家大基金二期持股7.50% [2][25] - 产品已通过161家客户验证 其中中国大陆客户122家 中国台湾及境外客户39家 [8] - 已通过验证测试片超过490款 量产正片超过100款 [8] - 基于2024年月均出货量和产能规模统计 公司是中国大陆第一、全球第六的12英寸硅片厂商 全球占比约6%-7% [25] 产能扩张计划 - 第一工厂50万片/月产能已于2023年达产 [25] - 第二工厂于2024年正式投产 计划2026年达产 设计产能50万片/月 [2][27] - 达产后合计可实现120万片/月产能 可满足中国大陆地区40%的12英寸硅片需求 全球市场份额有望超过10% [2][25][27] - IPO募投项目西安奕斯伟硅产业基地二期项目投资总额125.44亿元 拟募集资金投资额49亿元 [28] 产品与技术 - 产品已量产用于2YY层NAND Flash存储芯片、先进际代DRAM存储芯片和先进制程逻辑芯片 [2][8] - 更先进制程产品均已进入主流客户验证阶段 [2][8][26] - 正在开发适配人工智能高端芯片的先进制程高性能专用逻辑芯片和下一代高端存储芯片 [2][26] - 计划开发N型轻掺和重掺硅片特色产品 进一步优化产品结构 [3][26] 同业比较 - 选取沪硅产业作为可比上市公司 2024年收入规模33.88亿元、PS-TTM为19.71X、销售毛利率-8.98% [4][29] - 公司2024年营业收入21.21亿元 销售毛利率5.94% 营收规模未及同业但毛利率表现更优 [4][29][31]