行业投资评级 - 维持有色金属行业"推荐"评级 [1][6] 核心观点 - 工业金属价格受供给扰动和需求旺季支撑持续上行 美联储降息及美国财政货币双宽松政策强化上行趋势 国内"金九银十"旺季需求进一步提振价格 [2] - 能源金属供应紧张加剧 刚果金钴出口禁令延长且实施44%配额制 锂需求旺季叠加新能源汽车和储能需求火爆 维持紧平衡格局 [3] - 贵金属避险属性增强 美联储降息预期升温及地缘政治冲突推动价格创新高 央行购金和美元信用弱化支撑中长期金价上移 [4] 工业金属板块 - 铜价受供给扰动显著 印尼格拉斯伯格铜矿因矿泄事故全面停产近两周 自由港大幅下修2025年产量35% SMM进口铜精矿指数报-40.36美元/吨环比增0.44美元/吨 [2][39] - 铝供应增量有限 下游加工企业开工率环比上升0.8个百分点至63.0% 国庆前备货需求扩散 库存去库2.1万吨 行业平均利润扩大71元/吨至4487元/吨 [2][22] - 基本金属价格分化 LME铜周涨2.09%至10205美元/吨 锡涨0.57%至34415美元/吨 铝锌铅镍分别下跌1.01%/0.41%/0.07%/0.75% [1][10] 能源金属板块 - 钴原料供应紧张加剧 刚果金政策配额仅44% 电解钴价格周涨7.65%至295.5元/千克 硫酸钴涨8.77%至62000元/吨 冶炼厂暂停报价挺价 [3][92][94] - 锂市场供需双增 电池级碳酸锂价格73500元/吨月涨4.26% 锂辉石原料生产占比超60% 江西锂云母供应存不确定性 [3][12][100] - 镍价受印尼政策扰动 30余家镍矿企业遭制裁 沪镍主力合约收121380元/吨周跌0.12% 预计波动区间12.0-12.4万元/吨 [3][58] 贵金属板块 - 黄金避险需求强劲 COMEX黄金周涨1.89%至3789.8美元/盎司 月涨13.39% 国内黄金均价837.58元/克周涨1.00% [1][71] - 白银工业属性及补涨驱动价格创新高 COMEX白银周涨6.92%至46.37美元/盎司 月涨26.03% 国内白银均价10173元/千克周涨2.09% [1][71] - 美联储降息预期升温 交易员押注2026年底利率降至3%以下 SPDR持仓持续上行助推资金配置 [4][71] 重点公司推荐 - 工业金属首推洛阳钼业、紫金矿业、云铝股份等 云铝股份2025年预测PE10倍 [2][4] - 能源金属重点推荐华友钴业、中矿资源、永兴材料等 华友钴业2025年预测PE16倍 [3][4] - 贵金属推荐山东黄金、中金黄金、赤峰黄金等 山东黄金2025年预测PE24倍 [4][4]