量化模型与构建方式 1. 风格因子模型 - 模型名称：BARRA风格因子模型[16] - 模型构建思路：参考BARRA因子模型构建10个风格因子，以捕捉A股市场的风格变化[16] - 模型具体构建过程：通过细分因子合成大类风格因子，细分因子构造方式及大类因子合成方式见表3[16]。具体因子构建如下： - 估值因子=BP，其中BP（Book to Price）=归母股东权益/总市值[17] - 成长因子=（SGRO+EGRO）/2，其中： - SGRO（Sales growth）：过去五个财年年报的每股营业收入按时间进行回归，将回归系数（斜率）除以每股营业收入的平均值[17] - EGRO（Earnings growth）：过去五个财年年报的每股归母净利润按时间进行回归，将回归系数（斜率）除以每股归母净利润的平均值[17] - 盈利因子=（ETOP+CETOP）/2，其中： - ETOP（Earnings-to-price ratio）：归母净利润TTM/总市值[17] - CETOP（Cash earnings-to-price ratio）：经营活动产生的现金流量净额TTM/总资产[17] - 规模因子=LNCAP，其中LNCAP（Natural log of market cap）=总市值的对数[17] - Beta因子=BETA，将个股过去252个交易日的日收益率与中证全指日收益率进行半衰指数加权回归，半衰期为63个交易日，最终取回归系数作为BETA[17] - 动量因子=RSTR，其中RSTR（Relative strength）=过去504个交易日个股累计收益率，不含最近21个交易日，收益率序列使用半衰指数加权，半衰期为126个交易日[17] - 流动性因子=（STOM+STOQ+STOA）/3，其中： - STOM（Share turnover, one month）：个股过去1个月的换手率加总，之后取对数[17] - STOQ（Average share turnover, trailing 3 months）：个股过去3个月STOM的均值[17] - STOA（Average share turnover, trailing 12 months）：个股过去12个月STOM的均值[17] - 波动性因子=（DASTD+CMRA+HSIGMA）/3，其中： - DASTD（Daily standard deviation）：过去250个交易日个股相对于所有股票等权指数的超额收益率的标准差，计算标准差时使用半衰指数加权，半衰期为40个交易日[17] - CMRA（Cumulative range）：计算个股过去12个月内的累计对数收益率，将累计最高收益与累积最低收益做差[17] - HSIGMA（Historical sigma）：计算BETA时残差的标准差[17] - 非线性市值因子=NLSIZE，将股票总市值对数的三次方与对数市值进行加权最小二乘回归，其中权重为对数市值的平方根，最终取回归残差作为NLSIZE[17] - 杠杆因子=（MLEV+DTOA+BLEV）/3，其中： - MLEV（Market leverage）：非流动负债/总市值[17] - DTOA（Debt to assets）：总负债/总资产[17] - BLEV（Book leverage）：非流动负债/归属母公司股东权益[17] 2. 中性约束条件下最大化因子暴露组合构建方法 - 模型名称：中性约束条件下最大化因子暴露组合[22][23] - 模型构建思路：在确保投资组合相对基准指数在行业和风格暴露保持中性的基础上，最大化目标因子在组合中的暴露[23] - 模型具体构建过程：参考附录中的具体构建方法[23] 量化因子与构建方式 1. 估值因子 1. 因子名称：BP[22] - 因子构建思路：衡量账面价值与市场价值的比率[22] - 因子具体构建过程：归属母公司股东权益/总市值[22] - 参考方向：正向[22] 2. 因子名称：单季度EP[22] - 因子构建思路：衡量单季度盈利与市值的比率[22] - 因子具体构建过程：单季度归母净利润/总市值[22] - 参考方向：正向[22] 3. 因子名称：EP_TTM[22] - 因子构建思路：衡量滚动盈利与市值的比率[22] - 因子具体构建过程：归母净利润TTM/总市值[22] - 参考方向：正向[22] 4. 因子名称：单季度SP[22] - 因子构建思路：衡量单季度营收与市值的比率[22] - 因子具体构建过程：单季度营业收入/总市值[22] - 参考方向：正向[22] 5. 因子名称：SP_TTM[22] - 因子构建思路：衡量滚动营收与市值的比率[22] - 因子具体构建过程：营业收入TTM/总市值[22] - 参考方向：正向[22] 6. 因子名称：单季度CFEV[22] - 因子构建思路：衡量单季度现金流与调整市值的比率[22] - 因子具体构建过程：单季度经营活动产生的现金流量净额/（市值+短期借款+长期借款+应付债券-货币资金）[22] - 参考方向：正向[22] 7. 因子名称：CFEV_TTM[22] - 因子构建思路：衡量滚动现金流与调整市值的比率[22] - 因子具体构建过程：经营活动产生的现金流量净额TTM/（市值+短期借款+长期借款+应付债券-货币资金）[22] - 参考方向：正向[22] 2. 成长因子 8. 因子名称：单季度净利润同比增速[22] - 因子构建思路：衡量单季度净利润同比增长情况[22] - 因子具体构建过程：单季度归母净利润同比增长率[22] - 参考方向：正向[22] 9. 因子名称：单季度营业收入同比增速[22] - 因子构建思路：衡量单季度营业收入同比增长情况[22] - 因子具体构建过程：单季度营业收入同比增长率[22] - 参考方向：正向[22] 10. 因子名称：单季度营业利润同比增速[22] - 因子构建思路：衡量单季度营业利润同比增长情况[22] - 因子具体构建过程：单季度营业利润同比增长率[22] - 参考方向：正向[22] 11. 因子名称：标准化预期外盈利[22] - 因子构建思路：衡量盈利超出预期的程度[22] - 因子具体构建过程：（当前季度归母净利润-（去年同期单度归母净利润+过去8个季度单季归母净利润同比增长均值））/过去8个季度的单季度归母净利润同比增长值的标准差[22] - 参考方向：正向[22] 12. 因子名称：标准化预期外收入[22] - 因子构建思路：衡量收入超出预期的程度[22] - 因子具体构建过程：（当前季度营业收入-（去年同期单度营业收入+过去8个季度单季度营业收入同比增长均值））/过去8个季度的单季度营业收入同比增长值的标准差[22] - 参考方向：正向[22] 13. 因子名称：单季度ROE同比[22] - 因子构建思路：衡量单季度ROE同比变化[22] - 因子具体构建过程：ROE单季度同比变化[22] - 参考方向：正向[22] 14. 因子名称：单季度ROA同比[22] - 因子构建思路：衡量单季度ROA同比变化[22] - 因子具体构建过程：ROA单季度同比变化[22] - 参考方向：正向[22] 3. 质量因子 15. 因子名称：单季度ROE[22] - 因子构建思路：衡量单季度净资产收益率[22] - 因子具体构建过程：单季度归母净利润/归属母公司股东权益[22] - 参考方向：正向[22] 16. 因子名称：单季度ROA[22] - 因子构建思路：衡量单季度总资产收益率[22] - 因子具体构建过程：单季度归母净利润/总资产[22] - 参考方向：正向[22] 17. 因子名称：单季度毛利率[22] - 因子构建思路：衡量单季度毛利率水平[22] - 因子具体构建过程：（单季度营业收入-单季度营业成本）/单季度营业收入[22] - 参考方向：正向[22] 18. 因子名称：单季度营业利润率[22] - 因子构建思路：衡量单季度营业利润率水平[22] - 因子具体构建过程：单季度营业利润/单季度营业收入[22] - 参考方向：正向[22] 19. 因子名称：单季度净利润率[22] - 因子构建思路：衡量单季度净利润率水平[22] - 因子具体构建过程：单季度归母净利润/单季度营业收入[22] - 参考方向：正向[22] 20. 因子名称：盈余质量[22] - 因子构建思路：衡量盈余质量[22] - 因子具体构建过程：（经营活动现金流量净额-营业利润）/总资产[22] - 参考方向：正向[22] 21. 因子名称：流动比率[22] - 因子构建思路：衡量流动性风险[22] - 因子具体构建过程：流动资产/流动负债[22] - 参考方向：正向[22] 4. 规模因子 22. 因子名称：对数市值[22] - 因子构建思路：衡量公司规模[22] - 因子具体构建过程：总市值的对数[22] - 参考方向：负向[22] 5. 反转因子 23. 因子名称：20日反转[22] - 因子构建思路：衡量短期反转效应[22] - 因子具体构建过程：个股过去20个交易日收益率[22] - 参考方向：负向[22] 24. 因子名称：60日反转[22] - 因子构建思路：衡量中期反转效应[22] - 因子具体构建过程：个股过去60个交易日收益率[22] - 参考方向：负向[22] 6. 动量因子 25. 因子名称：60日动量[22] - 因子构建思路：衡量中期动量效应[22] - 因子具体构建过程：个股过去60个交易日（排除近20日）收益率[22] - 参考方向：正向[22] 26. 因子名称：240日动量[22] - 因子构建思路：衡量长期动量效应[22] - 因子具体构建过程：个股过去240个交易日（排除近20日）收益率[22] - 参考方向：正向[22] 27. 因子名称：盈余公告前隔夜动量[22] - 因子构建思路：衡量盈余公告前的隔夜动量效应[22] - 因子具体构建过程：个股盈余公告前20个交易日的隔夜收益[22] - 参考方向：正向[22] 28. 因子名称：盈余公告次日开盘跳空超额[22] - 因子构建思路：衡量盈余公告次日的开盘跳空效应[22] - 因子具体构建过程：个股盈余公告次日开盘价/昨日收盘价-中证全指次日开盘价/昨日收盘价[22] - 参考方向：正向[22] 7. 流动性因子 29. 因子名称：20日换手率[22] - 因子构建思路：衡量短期换手率水平[22] - 因子具体构建过程：个股过去20个交易日换手率的平均值[22] - 参考方向：负向[22] 30. 因子名称：60日换手率[22] - 因子构建思路：衡量中期换手率水平[22] - 因子具体构建过程：个股过去60个交易日换手率的平均值[22] - 参考方向：负向[22] 31. 因子名称：20日换手率波动[22] - 因子构建思路：衡量短期换手率波动[22] - 因子具体构建过程：个股过去20个交易日换手率的标准差[22] - 参考方向：负向[22] 32. 因子名称：60日换手率波动[22] - 因子构建思路：衡量中期换手率波动[22] - 因子具体构建过程：个股过去60个交易日换手率的标准差[22] - 参考方向：负向[22] 33. 因子名称：20日非流动性冲击[22] - 因子构建思路：衡量短期非流动性冲击[22] - 因子具体构建过程：个股过去20个交易日的收益率绝对值/过去20日成交额的均值[22] - 参考方向：正向[22] 34. 因子名称：60日非流动性冲击[22] - 因子构建思路：衡量中期非流动性冲击[22] - 因子具体构建过程：个股过去60个交易日的收益率绝对值/过去60日成交额的均值[22] - 参考方向：正向[22] 8. 波动性因子 35. 因子名称：20日收益率标准差[22] - 因子构建思路：衡量短期收益波动[22] - 因子具体构建过程：个股过去20个交易日的日收益率标准差[22] - 参考方向：负向[22] 36. 因子名称：60日收益率标准差[22] - 因子构建思路：衡量中期收益波动[22] - 因子具体构建过程：个股过去60个交易日的日收益率标准差[22] - 参考方向：负向[22] 37. 因子名称：20日特异度[22] - 因子构建思路：衡量短期特异度[22] - 因子具体构建过程：个股过去20个交易日的日收益与Fama-French三因子回归的拟合度[22] - 参考方向：负向[22] 38. 因子名称：60日特异度[22] - 因子构建思路：衡量中期特异度[22] - 因子具体构建过程：个股过去60个交易日的日收益与Fama-French三因子回归的拟合度[22] - 参考方向：负向[22] 39. 因子名称：20日三因子模型残差波动率[22] - 因子构建思路：衡量三因子模型残差的短期波动[22] - 因子具体构建过程：个股过去20个交易日的日收益对Fama-French三因子回归的残差的标准差[22] - 参考方向：负向[22] 40. 因子名称：120日三因子模型残差波动率[22] - 因子构建思路：衡量三因子模型残差的中期波动[22] - 因子具体构建过程：个股过去120个交易日的日收益对Fama-French三因子回归的残差的标准差[22] - 参考方向：负向[22] 41. 因子名称：240日三因子模型残差波动率[22] - 因子构建思路：衡量三因子模型残差的长期波动[22] - 因子具体构建过程：个股过去240个交易日的日收益对Fama-French三因子回归的残差的标准差[22] - 参考方向：负向[22] 9. 分红因子 42. 因子名称：股息率[22] - 因子构建思路：衡量分红收益[22] - 因子具体构建过程：最近4个季度分红/总市值[22] - 参考方向：正向[22] 10. 公司治理因子 43. 因子名称：前五大股东持股比例[22] - 因子构建思路：衡量股权集中度[22] - 因子具体构建过程：前五大股东持股比例合计[22] - 参考方向：正向[22] 44. 因子名称：前十大股东持股比例[22] - 因子构建思路：衡量股权集中度[22] - 因子具体构建过程：前十大股东持股比例合计[22] - 参考方向：正向[22] 11. 技术因子 45. 因子名称：20日成交额[22] - 因子构建思路：衡量短期成交活跃度[22] - 因子具体构建过程：过去20个交易日日均成交额[22] - 参考方向：负向[22] 46. 因子名称：60日成交额[22] - 因子构建思路：衡量中期成交活跃度[22] - 因子具体构建过程：过去60个交易日日均成交额[22] - 参考方向：负向[22] 47. 因子名称：60日偏度[22] - 因子构建思路：衡量中期收益偏度[22] - 因子具体构建过程：过去60个交易日日度收益率数据计算的偏度[22] - 参考方向：负向[22] 48. 因子名称：240日偏度[22] - 因子构建思路：衡量长期收益偏度[22] - 因子具体构建过程：过去240个交易日日度收益率数据计算的偏度[22] - 参考方向：负向[22] 49. 因子名称：20日成交量变异系数[22] - 因子构建思路：衡量短期成交量波动[22] - 因子具体构建过程：过去20个交易日成交量的标准差/过去20个交易日成交量均值[22] - 参考方向：负向[22] 50. 因子名称：60日成交量变异系数[22] - 因子构建思路：衡量中期成交量波动[22] - 因子具体构建过程：过去60个交易日成交量的标准差/过去60个交易日成交量均值[22] - 参考方向：负向[22] 51. 因子名称：20日成交量比率[22] - 因子构建思路：衡量