报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前下游旺季有走弱迹象，市场信心不足，新棉即将上市，丰产格局下棉价面临较大套保压力，策略上偏空对待，但国庆长假在即，建议轻仓过节，规避新棉收购风险 [5] 根据相关目录分别进行总结 国内市场 - 供应：截至9月18日，全国新棉采摘进度0.8%，同比提高0.3个百分点，较过去四年均值下降0.2个百分点；全国交售率为15.8%，同比提高6个百分点，较过去四年均值提高7.1个百分点 [1] - 进口：8月我国棉花进口量7万吨，环比增加2万吨，同比减少8万吨，棉纱进口量13万吨，环比增加2万吨，同比增加2万吨 [1] - 需求：8月国内纺服零售额1045亿元，环比增加8.74%，同比增加3.1%；8月纺织品服装出口额265.39亿美元，环比减少0.85%，同比减少5% [1] - 库存：截至9月15日，全国棉花工商业库存共203.80万吨，较八月底减少33.60万吨，其中商业库存为117.59万吨，较八月底减少30.58万吨，工业库存为86.21万吨，较八月底减少3.02万吨 [1] 国际市场 美国 - 供应：至9月21日全美棉花吐絮率60%，同比落后2%，较近五年均值领先1%，全美棉花采摘进度12%，同比落后1%，较近五年均值持平，全美棉株整体优良率47%，环比减少5个百分点，同比提高10个百分点 [1] - 需求：9.12 - 9.18一周美国25/26年度陆地棉净签约19527吨，环比减少54%，较近四周平均减少54%，装运陆地棉31116吨，环比增加14%，较近四周平均增加6%，净签约皮马棉1928吨，装运皮马棉1179吨，本周未签约26/27年度陆地棉和皮马棉 [1] 东南亚 - 供应：截至近期，印度植棉面积为1096.4万公顷，较去年同期减少2.5%，部分邦面积有增减变化，受降雨影响，市场对新年度印度棉产量尚存分歧 [1] - 需求：8月越南纺织品服装出口额为38.6亿美元，环比减少1.3%，同比减少4.8%；8月孟加拉服装出口额为31.7亿美元，环比减少20.1%，同比减少4.7%；7月印度服装出口额为13.40亿美元，环比增加2.2%，同比增加4.8%；8月巴基斯坦纺织品服装出口额为15.24亿美元，环比减少9.29%，同比减少7.34% [4] 南华观点 - 周度解读：本周郑棉延续弱势，全疆新棉吐絮率超八成，北疆部分产区降水使新棉上市进度放缓，收购体量小，成交价格6.2 - 6.4元/公斤，新棉或在国庆节集中上市；下游纱厂负荷稳定，原料刚需补库，布厂开机率略下调，产成品去库但走货放缓，旺季订单有弱化迹象；巴西棉预计增产，采收完成，出口进度或加快，但市场拓展有挑战；上周美棉出口量环比下降，越南签约量下滑，印度签约量虽环比减少但仍处近年同期较高水平 [4]