报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 展望四季度，原油市场受基本面及地缘政治博弈影响，多空因素交织，预计整体维持宽幅震荡走势，建议关注WTI原油55 - 75美元/桶区间 [53] 各目录总结 行情回顾 - 三季度原油震荡偏弱，伊冲突结束后地缘风险溢价回落，美俄关系反复扰动市场，“强现实、弱预期”格局支撑但难驱动上涨，需求旺季尾声供应过剩预期强化压制油价，后续关注需求和地缘政治变化 [7] 宏观分析 - 美联储9月18日降息25个基点，目标区间降至4.00% - 4.25%，预计年内再降两次，2026 - 2027年各降一次；鲍威尔称就业有下行风险；降息符合预期，若经济数据下滑将强化供应过剩预期压制油价 [10] - 美俄特使会谈促成“普特会”但未达成协议，特朗普威胁制裁俄罗斯，俄乌谈判暂停，美欧威胁对俄原油买家加征关税；地缘政治阶段性主导油价，预计四季度仍是主要影响因素 [11] - OPEC + 提前完成220万桶/日增产并开启新一轮增产，彰显夺回市场份额决心，关注后续产量政策及落地情况 [12][14] - OPEC + 宣布超产国家将在2026年7月前补偿477.9万桶/日过剩产量，哈萨克斯坦超配额且减产空间小，或引发内部价格战担忧 [16] - IEA上调2025年全球石油供应和需求增长预期，EIA、OPEC维持此前预期 [17] 供需分析 供应端 - OPEC + 7 - 8月原油累计产量环比增加，增产落地加速，叠加新一轮增产计划，供应压力加大，四季度供应过剩预期强化压制油价 [19] - 至9月19日美国当周EIA原油产量环比增加，生产商提产意愿增强，预计产量整体平稳 [21] - 截止9月19日当周美国石油钻井总数环比增加，结束下降趋势，但回升空间有限，预计维持低位 [23] 需求端 - 三季度美国制造业PMI触底回升，芝加哥PMI平稳，制造业扩张提振原油需求 [26] - 至9月19日当周美国炼厂开工率下降，原油消费需求走弱 [29] - 三季度中国制造业PMI平稳但在荣枯线下，产出指数在荣枯线上，供需分化，主营炼厂开工率下降，地炼开工率回升，国内原油消费面临阶段性走弱压力 [37][41] 库存 - 三季度美国EIA原油去库但处近年均值附近，需求旺季尾声或累库，关注库存拐点 [46] - 三季度美国库欣地区原油累库，汽油降库，需求旺季尾声和炼厂检修使两者都面临累库压力 [51]