报告行业投资评级 - 黄金：长期持有★★ [1] - 白银：强势走高★★ [1] - 铜：强势走高★★ [1] - 锌：弱势反弹★ [1] - 铅：反弹承压★ [1] - 锡：反弹承压★ [1] - 铝：反弹★★ [1] - 镍：反弹承压★ [1] - 工业硅：反弹★ [1] - 多晶硅：看多★★ [1] - 碳酸锂：谨慎看多★ [1] 报告的核心观点 - 尽管数据不支持大幅度降息，但美国政府关门风险和美联储官员鸽派表态为金银提供支撑，中长期黄金支撑逻辑不变，白银长期看多逻辑也不变 [1][3] - 宏微共振推动铜价暴涨，中长期对铜依旧看好 [1][7] - 国庆长假临近，锌需求疲软，中长期供增需减，是板块空头配置 [1][10] - 原生铅与再生铅检修企业复产，下游消费旺季预期存疑，铅价反弹承压 [1] - 缅甸佤邦锡矿复产慢，国内供应有检修停产，库存低，终端消费有支撑，锡价短期反弹 [1] - 海外铝土矿到港环比预期减少，国内消费地铝锭去库不顺畅，下游加工行业开工回升，铝价企稳回升 [1] - 海外印尼镍矿端有扰动，国内精炼镍供应高，下游不锈钢终端消费有旺季预期，镍价短期反弹 [1] - 供应环比减少、多晶产量增加，工业硅库存结构“两边低，中间高”，市场期现正反馈，短期偏强运行 [1] - 多晶硅 9 月排产持平 8 月，下游需求有韧性，基本面有改善预期，政策预期支撑盘面 [1] - 碳酸锂产量增加，但总库存连续 6 周去化，冶炼厂库存低于去年同期，储能和新能源汽车有政策利好，企稳后低多对待 [1] 各品种总结 金银 - 行情回顾：降息预期降低不抵未来不确定性风险加剧，金银再度大幅走高 [2] - 基本逻辑：美国数据走好减少降息预测概率，但政府关门风险加大、美联储官员表态鸽派，长期黄金受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构 [3] - 策略推荐：盘面强势，黄金短期 840 有支撑，白银短期 10000 附近有支撑，金银长线看多，可继续介入多单 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜和伦铜暴涨超 3%，创下年内新高 [6] - 产业逻辑：铜精矿供应偏紧，印尼 Grasberg 铜矿事故预计使全球铜矿供应阶段性减少 2.2%左右，加工费倒挂，8 月国内电解铜产量下降，9 月或继续下降，海内外库存去化 [6] - 策略推荐：短期投机多单继续持有，移动止盈，准备空仓或轻仓过节，长期战略多单持有，买入期权保护，产业卖出套保积极布局，中长期看好铜 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌弱势反弹，重回 2 万 2 关口 [9] - 产业逻辑：2025 年锌精矿供应宽松，9 月国内炼厂检修增加，锌锭预计环比减少，上期所锌锭库存累库，海外伦锌库存去化，节前中下游企业刚需补库，现货贴水收敛 [9] - 策略推荐：空单止盈兑现，准备空仓或轻仓过节，中长期反弹逢高沽空 [10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹回升，氧化铝低位企稳 [12] - 产业逻辑：电解铝 8 月产量同比和环比上升，9 月库存有变化，需求端下游加工企业开工率上升；氧化铝几内亚供应充裕，9 月到港量或受雨季影响，国内开工率上升，供应端压力加大 [13] - 策略推荐：沪铝短期逢低做多，注意下游开工变动 [14] 镍 - 行情回顾：镍价反弹回落，不锈钢承压回落 [16] - 产业逻辑：镍海外印尼政局对供应影响有限，国内产业链内部供需分化，精炼镍供应过剩，9 月纯镍社会库存累积；不锈钢下游消费旺季预期仍存，9 月市场库存总量下降，去库幅度收窄，海外货源到港，国内排产量提升 [17] - 策略推荐：镍、不锈钢暂时观望，注意下游消费改善情况 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约 LC2511 低开高走，涨幅近 1% [20] - 产业逻辑：供应未明显收缩，周度产量维持 2 万吨以上，开工率近 50%，宁德枧下窝暂未复产影响有限；需求端有政策支撑，储能需求增速超预期，下游订单排至年底，总库存连续 6 周去化，临近月底江西采矿证问题或被关注 [21] - 策略推荐：关注 60 日均线支撑【73500 - 75200】 [22]