报告行业投资评级 - 风险资产获得决定性支撑 多头股票 空头债券 [1][19] - 保持风险多头 规避债券市场突然冲击 [17] 报告核心观点 - 全球宏观环境对风险资产形成结构性支撑 流动性充裕 增长势头改善推动投资者承担更高风险 [1][3] - 宽松金融条件与低实际利率创造有利环境 债券冲击温和可控 真正的避险需无序抛售或拍卖失败（非基本情况） [7] - 估值非制约因素 机构净杠杆率处于历史低位（73.2% 一年回顾期内第12百分位） 散户资金流入和系统性再杠杆提供增量支撑 [8] - 信贷周期处于早期阶段 财政刺激积极 信贷冲动通过资本支出和企业借贷改善 货币冲动随美联储降息转向支持 [12][15] - 人工智能主题体现生产力潜力与投机热情 英伟达与OpenAI合作被称为"1000亿美元巨额投资" [13] 全球宏观环境与流动性 - 过去六个月全球八成央行已降低利率 76%经合组织经济体领先指标处于扩张或复苏状态 [1] - 美国消费者和企业部门为全球增长引擎 消费者负债率处几十年最低水平 企业利润率提升 银行流动性充足且盈利能力强 [4] - 企业和家庭有能力推动持续扩张 财务健康支撑弹性消费（如iPhone需求）及投机性投资（如英伟达在OpenAI股份） [4][5] - 美国货币状况决定全球金融状况 核心经济体宽松政策持续压低全球利率 限制其他经济体货币独立性 [10] 市场结构与资产表现 - 平衡的机构定位意味着短期"痛苦交易"为股票上涨 下跌2-3%可能被积极买入 [9] - 债券收益率与名义增长和实物资产表现不一致 风险溢价高于通胀预期所保证水平 [14] - 市场普遍预期衰退概率接近35% 但高收益债券利差定价的衰退风险为0% [14] - 名义资产（白银/XAU/SPX）在低实际利率制度下表现优异 全球利率持续低迷强化做多理由 [11][19] 政策与周期驱动 - 信贷创造周期早期阶段的一致性为冒险提供肥沃土壤 特别是在超长期限和高投资回报率资本投资方面 [12] - 财政刺激积极 信贷冲动改善 货币冲动转向支持 [15] - 若中性利率为1-2% 更深层次降息周期可能成为基本情况 对债券和股票市场产生深远影响 [17] 投资策略 - 逢低买入风险：2-3%下跌是切入点 [19] - 选择性期限多头：前端受美联储降息限制 长期多头因赤字缩小具有吸引力 [19] - 市场由套利驱动 受流动性、强劲资产负债表及财政/信贷/货币政策积极推动 估值为次要因素 [16][17]