行业投资评级 - 基础化工行业评级为"推荐" [4] 核心观点 - 化工行业反弹回升趋势明显，基本面风险基本出清，低估值龙头白马与高成长新兴行业同时迎来布局机会 [1][6] - 化工品价格指数自2021年下半年见顶回落，经过超三年趋势性下跌后处于历史低位，向下空间有限 [1][6] - 2025年上半年基础化工行业资本开支为负，在建工程同比下降15%，供给端压力放缓 [1][6][12] - 受益于财政货币政策、"两新"政策及"反内卷"政策推进，需求端增幅有望扩大，行业供需格局逐步优化，盈利空间持续打开 [1][8] 行业基本面数据 - 2025年1-7月化学原料及化学制品制造业营业收入52002.5亿元，同比增长1.0%，利润总额2133.9亿元，同比下降9% [6] - 2025年1-8月汽车产量2082.89万辆，同比增长10.5%，新能源汽车累计销量962万辆，同比增长26.80% [13] - 2025年1-8月地产销售面积5.73亿平方米，同比下降4.7%，降幅收窄 [13] - 2025年1-8月空调累计产量19964.62万台，同比增长5.8%，近三年增速呈加速趋势 [13] - 美国2025年第二季度GDP增速1.8%，制造商库存同比增长维持10%左右 [14] 政策支持 - 中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会宣布降低存款准备金率和政策利率，降低存量房贷利率，创设新货币政策工具支持股票市场稳定发展 [6] - 中共中央政治局会议指出要加大财政货币政策逆周期调节力度，发行使用超长期特别国债和地方政府专项债，促进房地产市场止跌回稳，提振资本市场 [7] - 中央财经委员会会议强调依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 [7] - "两新"政策（设备更新+消费品以旧换新）中中央财政安排2000亿元超长期特别国债，撬动汽车、家电、农机需求 [7] - 2025年7月船舶及相关装置制造行业增加值增长29.7%，电机制造行业增长15.9%，电动自行车增长45.3%，5G智能手机增长8.1% [7] - 美联储2025年首次降息25个基点，联邦基金利率目标区间降至4.00%-4.25% [14] 投资方向建议 顺周期及反内卷品种 - 财政政策及货币政策发力下经济增速有望回升，大宗商品需求存修复预期 [2][22] - 基础化工行业进入负资本开支阶段，在建工程同比下降15%，叠加"反内卷"政策推出，供给端压力放缓 [2][22] - 大宗商品多品种估值处于历史低位，具有高安全边际和高弹性 [2][22] - 看好逆周期资本扩张实现量增且成本优势明显的龙头白马，包括宝丰能源、华鲁恒升、卫星化学、昊华科技、赛轮轮胎、巨化股份等 [2][22] 新材料及新技术方向 - 新材料、新技术等新质生产力方向为重点发展方向，需求端在产品渗透率提升及国产替代同步存在空间 [2][23] - 废塑料化学循环利用等绿色环保新技术受政策支持，为未来多年发展方向，后续有碳税、再生塑料立法、工业化技术成熟等多重催化，看好惠城环保 [2][23] - 数据爆发时代海量数据存储需求持续增长，看好斯迪克 [2][23] - DVA（颠覆性产品）量产在即，应用于万亿市场的轮胎行业，看好道恩股份 [2][23] - 3D打印应用场景广阔，成本下降明显，TO C市场需求快速提升，粉末及核心设备国产化替代加速，成本显著降低，应用领域包括航空航天、汽车制造、船舶制造、医疗器械、人形机器人及消费电子等，受益标的包括爱司凯 [2][23] 外部环境影响 - 2025年中美关税政策调整对塑料、矿物燃料及橡胶等出口占比较高产品有一定影响，但多数化工企业已进行全球化布局，受关税冲击有望减轻 [14] - 对等关税行政令包含对三氯蔗糖、钾肥、聚四氟乙烯等产品的豁免，利好此类化工品出口 [14] - 美联储降息伴随美元走弱，推动原油、天然气等大宗商品价格上行，原油替代路线化工企业将受益，同时释放流动性刺激需求提升，利好国内化工品出口 [14]