投资评级 - 维持"强推"评级 目标价204.57元 预期上涨空间43% [2][9] 核心观点 - 换代问界M7于9月23日正式上市 增程版定价27.98-35.98万元 纯电版定价31.98-37.98万元 [2] - 产品力全面升级：轴距增加210mm 增程版最高纯电续航增加75km 新增纯电版续航660/710km 新增副驾屏、后排娱乐屏及AR HUD 硬件升级为2激光雷达+5毫米波雷达 标配途灵底盘及双腔空悬 [9] - 定价相比24款上调3-5万元 使得问界产品矩阵定位更为清晰 M8定价35.98-44.98万元 M5定价22.98-24.98万元 [9] - 上市1小时大定突破3万台 预计稳态月销2万辆左右 相比24款月销0.4万辆大幅提升 [9] - 预计毛利率改善2-3个百分点 因ASP提升叠加规模效应 [9] - 港股IPO加速国际化进程 海外市场拓展未来可期 [9] 财务预测 - 2025-2027年营收预测上调至1849亿、2503亿、2899亿元 同比增速27.4%、35.4%、15.8% [5][9] - 2025-2027年归母净利润预测上调至95亿、134亿、165亿元 同比增速60.5%、40.1%、23.5% [5][9] - 2025-2027年销量预测56万、82万、95万辆 同比增速14%、46%、16% [9] - 2025-2027年每股盈利预测5.84元、8.18元、10.11元 [5] - 2025-2027年市盈率25倍、18倍、14倍 [5] - 毛利率持续改善：2024A 26.2% 2025E 29.2% 2026E 29.9% 2027E 30.4% [10] - ROE保持高位：2024A 48.5% 2025E 33.8% 2026E 34.5% 2027E 32.2% [10] 公司基本数据 - 总股本163,336.61万股 流通股150,978.22万股 [6] - 总市值2,341.43亿元 流通市值2,164.27亿元 [6] - 每股净资产16.38元 资产负债率76.08% [6] - 12个月内最高价148.30元 最低价79.89元 [6]