投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 对应2025-2027年PE为82/59/44倍 [5][12][81] 核心观点 - 公司是高端成形机床领域国家级单项冠军 在汽车热成形装备领域与德国舒勒、瑞典AP&T并列全球三大供应商 [2][20] - 前瞻布局可控核聚变装置核心部件制造 2024年中标聚变新能2.09亿元真空室项目并成功交付首批重力支撑 [5][20] - 传统主业稳健增长 色选机业务国内市场份额第二（品牌"安美达"排名第二） 2024年收入占比57.2% [2][20][26] - 实控人严建文担任聚变产业联合会理事长、聚变新能董事长等职 深度绑定合肥聚变产业集群资源 [4][32][37] 主营业务分析 - 2024年收入结构：色选机11.52亿元（57.2%） 液压机5.91亿元（29.4%） 机压机2.70亿元（13.4%） [19][26] - 毛利率表现：色选机44% 机压机2.6% 液压机-5%（主因汽车行业竞争导致降价） [19][26][31] - 2019-2024年收入复合增速达24.4% 2024年营收20.74亿元 [2][21] 行业前景 - 金属成形机床行业：2024年市场规模930亿元 预计2030年达1590-1960亿元 2024-2030年CAGR 5-7% [2][63] - 色选机行业：2024年市场规模71.7亿元 预计2031年达95亿元 2024-2031年CAGR 4% [3][70] - 可控核聚变装置：全球在建/待建托卡马克装置25台 总市场空间超2500亿元 真空室及内部构件价值量425-625亿元 [4][59] 聚变业务布局 - 2021年即参与聚变堆真空室预研 解决双曲厚板成型精度控制、电子束焊接等关键技术难题 [20][38] - 与李政道研究所共建尖端制造实验室 探索高真空传输腔室等科学装置制造需求 [10][39][40] - 已参与BEST真空室偏滤器、包层研制 预计2025年下半年招标 潜在订单价值量可达现有订单2倍（约4.2亿元） [39][54][76] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入24.04/30.20/37.58亿元 同比增长15.9%/25.6%/24.5% [12][75] - 预计2025-2027年归母净利润1.13/1.56/2.08亿元 同比增长扭亏/38.3%/33.6% [12][75] - 聚变业务贡献：2026年其他主营业务收入预计2.09亿元（BEST项目交付） 2027年达4.20亿元（新订单交付） [75][76] 竞争优势 - 成形机床领域主持或参与制订国家标准8项、行业标准33项 技术壁垒显著 [20][63] - 合肥聚变产业集群专利数量占全国37% 覆盖超导材料、磁体系统等10个产业链环节 [4][31] - 聚变新能公司注册资本145亿元 股东包含中科院、中石油、皖能集团等战略投资者 [33][34]