报告行业投资评级 - 逢高做空 [1] 报告的核心观点 - 供应端开工率小幅回落但仍处近年同期偏低水平，9月预计排产增加；需求端下游开工率上涨但仍处近年同期最低，受资金、天气和台风等因素制约；库存处于近年来同期最低位；成本端原油期价下跌支撑走弱；预计沥青期价震荡下行 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 上周沥青开工率环比回落0.5个百分点至34.4%，较去年同期高6.2个百分点，9月国内沥青预计排产268.6万吨，环比增加27.3万吨，增幅11.3%，同比增加68.3万吨，增幅34.1% [1] - 上周沥青下游各行业开工率上涨，道路沥青开工环比上涨1.69个百分点至30.31%，仍处近年同期最低水平，受资金和部分地区降雨高温制约 [1] - 上周华北地区出货量增加较多，全国出货量环比增加31.10%至31.36万吨，处于中性水平 [1] - 沥青炼厂库存存货比上周环比下降，仍处近年来同期最低位 [1] - 本周东明石化等装置稳定生产，河南丰利有复产计划，沥青产量将增加，北方天气尚可多地项目赶工，南方个别地区受台风影响降雨增加，资金端制约市场谨慎，影响沥青需求 [1] - 供应过剩加剧，近期原油期价下跌，沥青成本端支撑走弱，预计沥青期价震荡下行 [1] 期现行情 - 今日沥青期货2511合约上涨0.44%至3392元/吨，在5日均线下方，最低价3385元/吨，最高价3411元/吨，持仓量减少14925至216897手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价上涨至3510元/吨，沥青11合约基差下跌至118元/吨，处于偏高水平 [3] 基本面跟踪 - 中海油营口等炼厂停产检修，沥青开工率环比回落0.5个百分点至34.4%，较去年同期高6.2个百分点，仍处近年同期偏低水平 [4] - 1至7月全国公路建设完成投资同比增长 -8.0%，累计同比增速较2025年1 - 6月略有回升但仍为负值 [4] - 2025年1 - 8月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -3.3%，较2025年1 - 7月的 -2.0%继续回落，陷入累计同比负增长局面 [4] - 2025年1 - 8月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长2.0%，较2025年1 - 7月的3.2%继续回落 [4] - 截至9月19日当周，沥青下游各行业开工率上涨，道路沥青开工环比上涨1.69个百分点至30.31%，仍处近年同期最低水平，受资金和部分地区降雨高温制约 [4] - 8月社融规模同比少增，2025年1 - 8月社融存量同比增长8.8%，增速较1 - 7月回落0.2个百分点，8月社会融资规模增量为25693亿元，同比少增4630亿元，结束连续8个月同比多增，需关注形成实物工作量进度 [4] 库存方面 - 截至9月19日当周，沥青炼厂库存存货比较9月12日当周环比下降1.1个百分点至14.5%，仍处近年来同期最低位 [5]