投资评级 - 买进评级 目标价100元人民币[2] 核心观点 - 公司三大业务板块处于扩张期 产能利用率显著提升 受益于反内卷政策推进和锂电价格回升预期[7] - 动力电池2025年上半年出货21.48GWh 同比增长58.6% 商用车领域市占率排名第二 电动化率仅10%处于快速成长期[7] - 储能电池2025年上半年出货28.71GWh 同比增长37% 全球市占率第二 具备超大容量电芯规模化生产能力[7] - 预计2025年净利润44亿元 同比增长7.9% 2026年净利润67.5亿元 同比增长53.4% 2027年净利润89亿元 同比增长32%[7][8] - 当前股价对应2025/2026/2027年市盈率分别为34/22/17倍[7][8] 业务表现 - 产品组合：动力电池45% 储能电池37% 消费电池18%[4] - 2025年全年目标：储能电池出货80GWh（同比增长58%）动力电池出货50GWh（同比增长65%）[8] - 2026年预计整体出货量同比增长超30%[8] 盈利能力 - 2025年上半年动力电池毛利率17.6%（同比提升6.1个百分点）储能电池毛利率12%（同比下降2.4个百分点）[8] - 毛利率改善动力：海外大客户出货增加 产能利用率提升 国内大型储能项目盈利改善[8] 市场机遇 - 新能源商用车：2025年1-8月销量同比增长55% 重卡销量翻倍增长[7] - 乘用车客户优化：为零跑和小鹏爆款车型供货 2026年为宝马新一代电动车供应大圆柱电池[7] - 储能市场：1-8月国内招标容量144GWh（同比增长超2倍）中国企业新签订单超160GWh（同比增长220%）[7] 财务预测 - 2025年预计每股收益2.15元 2026年3.3元 2027年4.35元[7][10] - 营业收入预测：2025年666.1亿元 2026年911.22亿元 2027年1155.35亿元[12] - 总资产预计从2024年1008.91亿元增长至2027年1313.63亿元[12]