报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 核心观点 - 组件海外积极拉货 逆变器渠道调整 2025年8月中国太阳能电池片组件合计出口额29.21亿美元 同比+19.8% 环比+31.4% 以infolink均价测算对应合计出口量40.42GW 国内厂家将出货重心投向海外 叠加国内光伏产品退税政策影响 海外进入积极拉货状态 囤积当前低价产品 8月国内出口欧洲光伏电池组件11.61GW 同比+39.41% 环比+23.84% 连续两月实现同比正增长 新兴市场百花齐放 欧洲以外市场实现电池组件出口28.81GW 同比+67.77% 环比+36.54% [2] - 逆变器方面 2025年8月国内出口总额8.78亿美元 同比/环比+1.93%/-3.63% 单月逆变器出口规模达384.61万台 同比/环比-27.26%/-16.39% 欧洲逆变器渠道状态回归正轨 下游需求旺盛 本月出口额规模维持稳定 亚洲市场印度 沙特 阿联酋 东南亚等主力市场持续调整 南非 尼日利亚 刚果 肯尼亚需求愈发成熟 澳大利亚受益于政策补贴需求持续爆发 [2] - 过去一年多的时间内光储行业景气度下滑 报表端也没有出现真正的底部业绩锚 定价与估值在无法预期中被下修 但结合产业链排产变化 价格走势考虑 以及对于减值计提的处理 24-25年可能为行业盈利的底部时刻 各家在财报端的表现与分化所发出的信号有望夯实胜率 平价上网与能源转型仍为全球各地光储装机的需求底色 供给侧方面 当下光伏产业链的内卷已导致老产能的亏损与新项目的拖延搁置 行业部分环节出现的非理性竞争与政策端的积极引导正加快产能出清 每一轮需求拉动的排产提升都是验证周期演变的重要节点 逆变器由于其更高的竞争壁垒而率先重回成长 新的供需平衡点代表更优的格局与更大的市场空间 即优秀光储企业的赔率 [3] 分国家组件出口数据 - 荷兰 25年8月出口量4.31GW 同比+18.63% 环比+20.56% [11] - 西班牙 25年8月出口量1.00GW 同比+21.29% 环比+40.99% [11] - 德国 25年8月出口量0.42GW 同比+23.65% 环比+14.76% [11] - 法国 25年8月出口量0.83GW 同比+15.88% 环比+21.30% [11] - 印度 25年8月出口量5.83GW 同比+35.11% 环比+7.69% [11] - 巴西 25年8月出口量1.44GW 同比-13.94% 环比+51.64% [11] - 澳大利亚 25年8月出口量0.59GW 同比-17.10% 环比+34.28% [11] - 南非 25年8月出口量0.35GW 同比-7.55% 环比+22.83% [11] - 日本 25年8月出口量0.67GW 同比+11.83% 环比+34.32% [11] - 巴基斯坦 25年8月出口量1.73GW 同比+47.49% 环比+77.18% [11] - 沙特阿拉伯 25年8月出口量1.28GW 同比-5.86% 环比+7.80% [11] - 阿联酋 25年8月出口量1.15GW 同比+108.97% 环比+89.79% [11] 分省份逆变器出口表现 - 浙江省（德业 锦浪 昱能 禾迈 艾罗）25年8月出口逆变器144.82万台 环比-24.1% 实现逆变器出口额16.51亿元 环比+7% [2] - 江苏省（固德威 上能电气）8月出口逆变器30.63万台 环比-29.8% 实现出口额8.3亿元 环比-16% [2] - 广东省（首航新能）7月实现出口22.65亿元/143.86万台 环比-7%/-7% [2] - 安徽省（阳光电源）8月出口逆变器5万台 环比-30.7% 实现出口额7.52亿元 环比-9.8% [2] 建议关注公司 - 阿特斯 晶澳科技 钧达股份 阳光电源 福斯特 德业股份 锦浪科技 盛弘股份 帝科股份 福莱特 [3]