报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖受供应前景压制，短期震荡偏弱；棉花进口低于预期，期末库存预期下调，新棉长势好于上年，“金九银十”旺季需求或回暖，价格有上涨动力，策略建议观望为主 [1][3] 根据相关目录分别总结 资讯与盘面 - 南宁白糖现货价5800.0元，昆明白糖现货价5820.0元，新疆棉花现货价15200.0元；美白糖收15.85，涨跌幅 -2.04%，美棉花收66.25，涨跌幅 -0.08% [1] 供需情况 - 白糖受暑期冷饮需求带动消费季节性回暖，因国内外价差扩大，近期食糖进口增长明显 [1] - 8月新疆和长江流域棉区气温高、降水少，棉花有高温热害风险，当前商业库存持续下降，棉纺织旺季将至，棉价有底部支撑 [1] 库存仓单 - 郑糖仓单10315.0张，涨跌幅为 -0.47%；郑棉仓单4096.0张，涨跌幅为 -3.21% [2] 数据速览 外盘报价 - 2025年9月21 - 22日，美白糖从16.18美元降至15.85美元，涨跌幅 -2.04%；美棉花从66.3美元降至66.25美元，涨跌幅 -0.08% [4] 现货价格 - 2025年9月19 - 22日，南宁白糖从5830.0元降至5800.0元，涨跌幅 -0.51%；昆明白糖从5845.0元降至5820.0元，涨跌幅 -0.43%；棉花指数328从3281降至3280，涨跌幅 -0.39%；新疆棉花从15250.0元降至15200.0元，涨跌幅 -0.33% [4] 价差速览 - 2025年9月21 - 22日，SR01 - 05从15.0涨至20.0，涨跌幅33.33%；SR05 - 09维持 -23.0，涨跌幅0.00%；SR09 - 01从8.0降至3.0，涨跌幅 -62.50%；CF01 - 05从15.0降至 -5.0，涨跌幅 -133.33%；CF05 - 09维持 -190.0，涨跌幅0.00%；CF09 - 01从175.0涨至195.0，涨跌幅11.43% [4] - 2025年9月21 - 22日，白糖01基差从384.0降至368.0，涨跌幅 -4.17%；白糖05基差从399.0降至388.0，涨跌幅 -2.76%；白糖09基差从376.0降至365.0，涨跌幅 -2.93%；棉花01基差从1563.0涨至1614.0，涨跌幅3.26%；棉花05基差从1578.0涨至1609.0，涨跌幅1.96%；棉花09基差从1388.0涨至1419.0，涨跌幅2.23% [4] 进口价格 - 2025年9月19 - 22日，棉花cotlookA维持78.4，涨跌幅0.00% [4] 利润空间 - 2025年9月19 - 22日，白糖进口利润维持1643.0，涨跌幅0.00% [4] 期权 - SR601C5500隐含波动率0.0917，期货标的SR601，历史波动率6.3；SR601P5500隐含波动率0.0873；CF601C13600隐含波动率0.1196，期货标的CF601，历史波动率7.12；CF601P13600隐含波动率0.1183 [4] 库存仓单 - 2025年9月19 - 22日，白糖仓单从10364.0张降至10315.0张，涨跌幅 -0.47%；棉花仓单从4232.0张降至4096.0张，涨跌幅 -3.21% [4] 结论与策略 - 白糖南方甘蔗长势好，新疆甜菜单产降，内蒙古甜菜糖分降、收获受影响致糖厂开机推迟，巴西食糖生产加快，市场产大于消，国际糖价弱势震荡 [3] - 棉花进口低于预期，期末库存预期下调，新棉长势好于上年，纺织旺季需求有望回暖，价格有上涨动力，策略建议观望为主 [3]