报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持之前判断，煤焦不作为黑色系空配，但弱现实压制煤焦价格反弹高度，突破前高需实质性利好政策或煤矿开工率超预期下滑 [4] - 不建议将焦煤作为黑色空配品种，焦炭盘面升水干熄焦仓单1 - 2轮，产业可关注低基差下的套保机会，套利可关注煤焦1 - 5反套 [4] 根据相关目录分别进行总结 双焦价格区间预测 - 焦煤月度价格区间预测为1200 - 1350，当前波动率41.63%，波动率历史百分位81.94%；焦炭月度价格区间预测为1650 - 1850，当前波动率31.38%，波动率历史百分位67.08% [3] 双焦风险管理策略建议 - 库存套保：焦炭开工快速恢复，现货供需趋于宽松，焦企担心未来销售价格下降，对多现货敞口，建议做空焦炭2601合约，25%套保比例入场区间为（1780，1830），50%套保比例入场区间为（1830 - 1880） [3] - 采购管理：宏观情绪反复，焦煤矿山开工率季节性偏低，四季度查超产等因素扰动焦煤供应，焦化厂担心未来原料价格上涨，对空现货敞口，建议做多焦煤2605合约，25%套保比例入场区间为（1200，1250），50%套保比例入场区间为（1150，1200） [3] 黑色仓单日报 - 2025年9月22日，螺纹钢仓单240231吨，日环比-21922吨，周环比-20487吨；热卷仓单36331吨，日环比-2997吨，周环比-24610吨；铁矿石仓单2000手，日环比+300手，周环比+100手；焦煤仓单0手，日环比-100手，周环比-600手；焦炭仓单1550手，日环比0手，周环比+30手；硅铁仓单17475张，日环比-153张，周环比+1158张；硅锰仓单60126张，日环比-550张，周环比-809张 [4] 利多解读 - 国庆节前下游季节性补库，矿山焦煤库存压力缓和，坑口积极挺价，焦炭三轮提降难度增大，个别焦企尝试提涨 [6] - 二轮提降落地，钢材现货利润好转，铁水产量高企，短期内煤焦需求有刚性支撑 [6] - “反内卷”作为市场下半年的交易重点，宏观情绪将反复主导煤焦盘面走势，后续关注10月四中全会和十五五规划纲要 [6] - 美联储如期降息25BP，降息幅度基本符合预期，市场预计年内仍有2次降息，流动性宽松支撑大宗商品整体估值 [6] 利空解读 - 成材社会库存压力仍然较大，旺季需求不及预期，煤焦反弹空间受限 [7] - 本周口岸平均通关超1250车/天，煤炭发运量保持较高水平，进口煤供应旺盛 [7] 煤焦盘面价格 - 展示了2025年9月22日、9月19日、9月15日焦煤和焦炭的仓单成本、主力基差、不同合约月差、盘面焦化利润、主力矿焦比、主力螺焦比、主力炭煤比等数据及日环比、周环比变化 [8] 煤焦现货价格 - 展示了2025年9月22日、9月19日、9月15日国内外多种焦煤和焦炭的现货价格、利润及日环比、周环比变化 [9][10]