报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周美联储降息25个基点，宏观利好预期已兑现，市场情绪降温，能化品价格回落；供给端有一定支撑但后期有压力，需求端表现良好，库存持续去化；国庆长假前资金避险情绪增强，预计天然橡胶期货主力合约短期维持震荡偏弱运行，后续关注橡胶主产区天气、终端需求、零关税项目及政策、中美关税变化情况 [9][90] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约RU2601价格在15450 - 16105元/吨运行，冲高回落，总体小幅下跌，截至9月19日收盘报15535元/吨，当周跌285点，跌幅1.8% [15] - 现货价格：截至9月19日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价14700元/吨，较上周跌250元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价19600元/吨，较上周跌100元/吨；越南3L（SVR3L）现货价15150元/吨，较上周跌100元/吨；青岛天然橡胶到港价2160美元/吨，较上周跌10美元/吨 [20][23] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价与主力合约期价基差较上周小幅收缩，截至9月19日基差维持在 - 835元/吨，较上周缩小170元/吨；天然橡胶内外盘价格较上周均小幅回落 [28][31] 重要市场信息 - 美联储9月18日降息25个基点至4.00% - 4.25%，FOMC声明后美国利率期货预期10月降息可能性超90% [32] - 美国9月纽约联储制造业指数降至 - 8.7，8月零售销售额环比增0.6%，8月制造业产出环比增0.2%，上周初请失业金人数回落至23.1万人 [32][33] - 英国央行维持利率4%不变，下调未来12个月量化紧缩规模至700亿英镑 [33] - 8月中国规模以上工业增加值同比增5.2%、环比增0.37%，1 - 8月汽车产销量双超2000万辆，8月重卡销量同比增长明显 [35][37][38] 供应端情况 - 截至7月31日，天然橡胶主要生产国7月总产量92.7万吨，较上月增9.16万吨，增幅10.96%，越南产量大幅增加，印尼和泰国小幅增加，中国等小幅下降 [42] - 截至8月31日，合成橡胶中国月度产量74万吨，同比增7.4%，累计产量584.8万吨，同比增10.9% [46][50] - 截至7月31日，新的充气橡胶轮胎中国进口量1.04万吨，环比升10.64% [53] 需求端情况 - 截至9月18日，半钢胎企业开工率73.66%，较上周升0.2%；全钢胎企业开工率65.66%，较上周升0.07% [56] - 截至8月31日，中国汽车月度产量281.5万辆，同比增13%，环比增8.7%；销量285.7万辆，同比增16.4%，环比增10.1% [60][63] - 截至8月31日，中国重卡月度销量91619辆，同比增46.71%，环比增7.93%；轮胎外胎月度产量10295.4万条，同比升1.5%；新的充气橡胶轮胎出口量6301万条，环比降5.46% [69][72][78] 库存端情况 - 截至9月19日，上期所天然橡胶期货库存154920吨，较上周升3180吨 [86] - 截至9月14日，中国天然橡胶社会库存123.5万吨，环比降2.2万吨，降幅1.8%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存58.66万吨，环比降0.56万吨，降幅0.95% [86] 基本面分析 - 供给端：全球天然橡胶产区处供应旺季，近期天气影响割胶，原料价格高位，有一定支撑，但天气扰动减轻后上量预期强，8月中国天然橡胶进口量环比增9.68%，同比增5.39% [88] - 需求端：上周轮胎企业开工率微涨，半钢胎内销雪地胎订单有支撑，全钢胎需求未明显提升；8月汽车产销量同比增长，1 - 8月双超2000万辆，8月重卡销量同比明显增长，前8个月橡胶轮胎出口量同比增5.1% [88] - 库存端：上周上期所库存小幅回升，中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比持续下降 [88] 后市展望 - 宏观：上周美联储降息25个基点，市场情绪降温，8月我国规模以上工业增加值同比增5.2%、环比增0.37% [89] - 基本面：供给端近期天气影响割胶，有支撑但后续上量预期强，8月进口量同比环比均小幅增加；需求端轮胎企业开工率微涨，终端车市产销量同比小幅增长，1 - 8月汽车产销量双超2000万辆，8月重卡销量同比明显增长，1 - 8月轮胎累计出口量同比小幅增长；库存端上期所库存小幅回升，社会库存和青岛总库存环比持续下降 [89] 观点及操作策略 - 本周观点：预计天然橡胶期货主力合约短期维持震荡偏弱运行 [91] - 操作策略：单边建议观望；套利关注空RU2511多RU2601波段操作机会；期权暂时观望 [93]