报告行业投资评级 - 行业投资评级为"看好"，且评级维持不变 [10] 报告核心观点 - 煤炭行业"反内卷"政策持续推进，重点关注核增产能退出风险，供给边际收敛或推动煤价及板块上行 [2][6][7] - 短期煤价稳中有升，动力煤受益于非电需求接力及超产管控，焦煤受益于钢铁旺季补库及潜在政策刺激 [6][24][25] - 煤炭板块具备低估值、高弹性优势，叠加资源品再通胀背景，建议重视低位反转机会 [7][8] 分项总结 1. 政策与产能分析 - 2021年增产保供政策中部分核增产能存在"先放量后补手续"情况，产能置换承诺期限已多次延期至2025年底，未完成置换的产能存在退出风险 [7][14][16] - 内蒙古超产核查通报及总书记"反内卷"讲话进一步强化政策执行预期 [6][7] - 2016-2025H1全国累计去产能11.07亿吨，新增产能19.65亿吨，2025年上半年在产产能5.201亿吨 [18] 2. 市场表现与估值 - 本周（2025年9月15-19日）长江煤炭指数上涨3.50%，跑赢沪深300指数3.95个百分点，位列全行业第1位 [6][23][27] - 细分板块中炼焦煤指数涨幅6.70%，动力煤指数涨幅2.92%，煤炭炼制指数下跌0.43% [23][27] - 截至9月19日，动力煤、炼焦煤、煤炭炼制板块市盈率分别为12.79倍、21.63倍、1234.6倍，较沪深300指数（13.23倍）分别溢价-3.33%、63.52%、9235.19% [30] 3. 价格与供需动态 - 动力煤：秦港5500大卡市场价704元/吨，周涨24元/吨（+3.53%）；二十五省日耗561.9万吨/天（同比-5.9%），库存1.24亿吨（同比+1.6%） [6][23][24] - 焦煤：京唐港主焦煤库提价1670元/吨，周涨130元/吨；焦煤库存合计周升1.94%，钢厂铁水产量241.02万吨/天（周+0.20%） [6][23][25] - 进口煤价小幅波动，澳大利亚5500大卡FOB价71.85美元/吨（周-1.4美元/吨） [24] 4. 投资建议与标的推荐 - 推荐两类标的：弹性进攻型（兖矿能源、电投能源、潞安环能等）及长久期稳盈利龙头（中煤能源、中国神华、陕西煤业） [8] - 核心逻辑：需求政策预期+供给管控支撑商品价格，板块低估值高弹性提供安全边际，价格重启及政策加码形成催化 [7][8] 5. 行业数据与事件 - 重点公司运营数据：中国神华8月商品煤产量2860万吨（同比-0.3%），陕西煤业半年度分红每股0.039元 [66][67] - 项目进展：甘肃能化景泰煤业90万吨/年矿井完成竣工验收 [68]