投资评级 - 行业投资评级为看好并维持 [11] 核心观点 - 银行股在资金面因素导致明显调整后，国资股东和管理层加速增持，反映对银行股低估值、盈利和分红稳定优势的认可 [2][6][7] - 银行股基本面保持稳定，债市调整影响可控，下半年预计利息净收入稳定增长，非息收入受益于投资收益释放 [7][8] - 股价回调后股息率优势凸显，龙头城商行2025年预期股息率回升至5%左右，部分银行如江苏银行、成都银行达5.5% [7][46] - 四季度中期分红陆续启动，绝对收益资金迎来加仓窗口 [8][46] 本周市场表现 - 长江银行指数累计下跌4.1%，相较沪深300指数超额收益-3.6%，相较创业板指数超额收益-6.4% [9][20] - 个股层面齐鲁银行以0.2%涨幅领涨，农业银行今年以来累计涨幅30.1%位居A股上市银行首位 [9][20] 股东增持动态 - 过去一周青岛银行、南京银行、成都银行披露国资股东增持进展 [2][6] - 南京银行获南京高科累计增持1.05%，持股比例回升至9.99%；紫金信托增持0.46% [6][40] - 青岛银行国资股东青岛国信计划增持后成为第一大股东；苏州银行股东上半年增持8.56亿元后启动新一轮增持 [6][40] - 齐鲁银行核心管理层计划增持350万元；苏州银行管理层增持496万元，2023-2024年已实施两轮增持合计775万元 [7][41] 估值与股息率 - 六大国有行A股平均股息率4.10%，较10年期国债收益率利差222BP；H股平均股息率5.21%，较A股平均折价率21% [22][25] - 银行股PB（LF）普遍低于1，如交通银行0.55、华夏银行0.35；PE（TTM）多数低于10，如华夏银行4.06、民生银行5.68 [46] 可转债机会 - 浦发银行转债余额298亿元，10月28日到期摘牌；常熟银行转债距离强赎价空间8.5% [26][29] - 可转债转股溢价率差异较大，如紫银转债40.7%、常银转债7.1% [29] 交易活跃度 - 股份行和城商行换手率及成交额占比本周上升，国有行和农商行下降 [31][32][37] - 头部城商行如杭州银行、江苏银行换手率从前期高点回落 [38][39] 行业基本面展望 - 贷款利率降幅预计收敛，市场利率回升推动利息净收入稳定增长 [8][46] - 银行浮盈丰厚，下半年释放OCI/AC投资收益支撑非息收入 [8][46]