报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内纸浆市场维持震荡格局 一方面港口库存高位去库慢需求缺增量，基本面不支持价格大涨；另一方面外盘报价坚挺有成本支撑，人民币汇率波动增加进口成本不确定性，下游纸厂原料库存低或在国庆前逢低补库，下方空间有限 [99][100] - 投资策略为单边逢低试多01、05；跨期观察考虑11 - 1反套转正套；跨品种观察 [102] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2025年9月18日，中国纸浆常熟港库存50.8万吨，环比涨9.5%；青岛港库存143.2万吨，环比涨1.0%；高栏港库存4.9万吨，环比降15.5%；主流港口样本库存量211.2万吨，环比涨2.4% [5][6] - 智利Arauco公司9月针叶浆银星报价持平700美元/吨，阔叶浆明星报价涨20美元/吨至540美元/吨，本色浆金星报价持平590美元/吨 [6] - 晨鸣集团寿光生产基地八厂年产80万吨高档铜版纸生产线开机运行 [7] - 四川仙鹤新材料有限公司公示年产100万吨竹浆纸一体化项目，二阶段含20万吨/年生活用纸产能 [7] 行情数据 行情走势 - 2025年9月19日，银星基差632元/吨，环比降4.24%，同比涨74.59%；俄针基差182元/吨，环比涨1.11%，同比涨306.82%；银星 - 俄针价差450元/吨，环比降6.25%，同比持平 [18] - 2025年9月19日，11 - 01月差 - 298元/吨，环比降3.47%；01 - 05月差 - 18元/吨，环比降80.00% [24] 基本面数据 价格 - 针阔叶价差缩小 2025年9月19日，银星 - 金鱼价差1430元/吨，环比降2.72%，同比涨7.52%；俄针 - 金鱼价差980元/吨，环比降1.01%，同比涨11.36% [28][30] - 针叶浆进口利润下跌，阔叶浆进口利润下跌 2025年9月19日，针叶浆银星进口利润 - 5622元/吨，环比涨72.98%，同比涨51.58%；阔叶浆明星进口利润 - 170.23元/吨，环比降5433.36%，同比降1046.52% [33][34] - 针叶浆方面，2025年9月19日，银星、凯利普、北木、狮牌、俄针价格分别为5650、5800、6050、5800、5200元/吨，银星、凯利普、北木、狮牌环比持平，俄针环比涨0.58% [36] - 阔叶浆方面，新一轮智利阔叶浆外盘报价上调，进口阔叶浆现货价格窄幅偏强 2025年9月19日，金鱼、明星、小鸟、布阔价格分别为4220、4250、4200、4150元/吨，金鱼环比涨0.96%，小鸟环比涨0.72%，明星、布阔环比持平 [38][40] - 本色浆、化机浆方面，2025年9月19日，金星价格4900元/吨，环比持平；昆河价格3700元/吨，环比持平 [43] 供给 - 木片价格方面，华东地区纸企木片采购价整体平稳，部分纸业木片采购价格上涨 2025年9月19日，桉木净片 - 联盛浆纸价格1120元/吨，环比持平；杨木净片 - 五洲特纸价格1380元/吨，环比涨6.15% [45][47] - 国产浆方面，本周阔叶浆价格下跌，化机浆、阔叶浆供应下降 2025年9月18日，中国化机浆周度开工负荷率68.00%，环比降6.85%；中国阔叶浆周度开工负荷率70.00%，环比降2.78% [49][51] - 欧洲港口库存与全球纸浆出港量方面，2025年7月31日，欧洲港口纸浆库存152.80万吨，环比降2.05%；2025年6月30日，全球纸浆出港量450.80万吨，环比涨8.50% [54] - 海外针叶浆出口量方面，7月加、芬、智、美四国针叶浆出口量环比增幅明显，8月智利针叶浆出口中国数量环比下降 2025年7月31日，加拿大针叶浆出口中国16.73万吨，环比涨9.98%；2025年8月31日，智利针叶浆出口中国11.26万吨，环比降20.57% [56][58] - 海外阔叶浆出口量方面，7月巴西、印尼、乌拉圭、智利阔叶浆出口环比增加，8月巴西阔叶浆出口中国数量环比季节性下降，乌拉圭出口中国数量环比增加较多 2025年8月31日，巴西阔叶浆出口中国64.73万吨，环比降21.55%；2025年8月31日，乌拉圭阔叶浆出口中国17.27万吨，环比涨29.05% [60][62] - 纸浆进口量方面，8月中国纸浆进口量整体下降，针叶浆环比 - 5.01%，阔叶浆环比 - 6.92%，化机浆大幅下降（环比 - 27.41%） [64] 需求 - 双胶纸方面，本期价格偏弱整理，行业生产小幅增量，下游消费提振动力不足，部分工厂走货慢，企业生产成本压力大，贸易商多随进随出 2025年9月19日，双胶纸70g高白均价4800元/吨，环比降0.39%，同比降9.33% [68][70] - 铜版纸方面，本期均价下降，行业货源供应增量，下游原纸消耗慢，部分工厂走货慢，接单政策灵活，贸易商操盘谨慎 2025年9月19日，双铜纸157g均价4980元/吨，环比降0.40%，同比降9.62% [72][74] - 白卡纸方面，本期价格小幅增长，市场供应面、需求面保持增长趋势，纸厂产销相对平衡，贸易商随行就市，市场价格走势平稳 2025年9月19日，白卡纸250 - 400g均价3969元/吨，环比涨0.13%，同比降7.27% [76][78] - 生活用纸方面，本期市场震荡调整运行，价格暂稳，终端下游需求未见回暖，部分纸企出货压力大，去库存进程放缓，行业开工率偏低，原料纸浆价格区间震荡，对成本端支撑有限 2025年9月19日，木浆生活用纸大轴原纸均价5583.33元/吨，环比持平，同比降11.61% [80][82] - 终端需求方面，8月纸浆终端需求领域零售额整体环比季节性小幅回暖，文化办公用品、日用品和书报杂志同比提升明显 [84] 库存 - 期货库存方面，2025年9月19日，纸浆仓库仓单数量22.64万吨，环比降0.18%，同比降50.25%；厂库仓单数量1.82万吨，环比持平，同比降38.46% [87] - 现货库存方面，整体来看港口库存处于年内中位水平，本期国内主流港口样本库存呈现累库走势 2025年9月19日，青岛港库存143.20万吨，环比涨0.99%，同比涨32.84%；常熟港库存50.80万吨，环比涨9.48%，同比降4.51%；高栏港 + 天津港 + 日照港库存17.20万吨，环比降4.44%，同比涨13.91%；五港总计211.20万吨，环比涨2.42%，同比涨19.93% [96]