货币政策决议 - 美联储9月FOMC会议宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%[2][3] - 缩表节奏维持不变，每月缩减400亿美元，其中国债50亿美元，MBS 350亿美元[4] - 会议传递出"审慎宽松"的政策取向，在就业承压与通胀犹存的背景下采取"中庸之道"[3] 经济前景与预测 - 上半年美国GDP增速约为1.5%，低于去年同期的2.5%，消费趋弱是主要拖累因素[5] - 2025年GDP增速预测中值为1.6%，显著低于2024年水平，但中长期有望逐步回升[7] - 制造业PMI近期维持在47-49收缩区间，服务业PMI保持在50以上形成支撑[5] 就业市场状况 - 近三个月非农就业平均新增仅2.9万人，远低于疫前月均16.7万人的"盈亏平衡"水平[8] - 8月非农新增就业仅2.2万人，远低于市场预期的7.5万人，创近十个月新低[10] - SEP预测2025年失业率中值为4.5%，表明对就业端的担忧明显上升[12] 通胀形势 - 8月整体PCE同比上涨2.7%，核心PCE为2.9%，通胀短期上行[13] - FOMC声明强调通胀"有所上升"，措辞变化体现对通胀回升的更高敏感度[13] - 美联储认为关税属一次性冲击，但承诺确保其不固化为长期通胀压力[13] 政治影响因素 - 特朗普政府施压要求更激进降息，其经济顾问Miran在本次会议投出反对票，主张降息50bp[15][16] - 特朗普试图罢免董事会成员Cook未果，未来可能继续尝试类似操作干预货币政策[16] - 政治层面成为最大变量，使货币政策前景充满额外不确定性[15] 资产表现预期 - 历史预防式降息后，美股往往呈现短期波动、中期走强的格局[27] - 降息初期美元通常承压走弱，后续走势取决于美国经济相对优势[27] - 黄金在实际利率下行和美元走弱环境中往往受到提振[28] 利率路径预测 - 市场预期年内美联储大概率还会再降两次，每次25bp[16] - 9月点阵图中位数显示2025年底利率预测为3.50-3.75%，2026年底为3.25-3.50%[18] 流动性影响 - 财政部一般账户(TGA)余额显著回升，对市场流动性形成"抽水"效应[21] - TGA账户余额为6675.85亿美元，若继续扩张可能稀释降息效果[21][24] 资产负债表 - 美联储总资产规模为6.606万亿美元，总负债为6.560万亿美元[24] - 持有美国国债4.201万亿美元，MBS 2.103万亿美元[24] 全球资本配置 - 降息将通过资本流动向全球释放"溢出效应"，引导资金版图重构[36] - 成长型与科技型资产往往最先受益于流动性宽裕与风险偏好回升[36]