报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月财政收支表现相对平稳，税收累计同比首次转正，可能是经济活力改善的早期信号，但土地出让收入拖累依然较大，一定程度反映出“旧经济”惯性 [8] - 今年一般预算目标完成难度不大，政府性基金预算或面临一定缺口，但政策性金融工具等或能形成一定对冲 [8] 相关目录总结 8月税收同比增速放缓，非税降幅收窄 - 8月全国一般预算收入同比增长2.0%，较7月略有下降；税收同比增长3.4%（前值5.0%），非税同比由前值的 -12.9%收窄至 -3.8% [1] - 前八个月税收累计同比增长0.02%，为年内首次转正，全年预算目标为3.7%；非税累计同比增长1.5%，预算目标为 -14.7% [1] - 1 - 8月一般预算收入累计同比增长0.3%，已高于年初预算目标0.1%，完成全年预算进度约67%，略快于去年同期；8月中央、地方本级财政收入同比均录得2.0%，较前值均有小幅回落；后续收入端增速可能仍会有一定压力 [2] 税收结构上：多数税种表现亮眼，消费税回落，地产税低迷 - 个税、增值税同比继续高增，企业所得税提速；8月增值税同比增长4.4%（前值4.3%），个人所得税、企业所得税单月同比分别录得9.7%、33.4%，与税务监管强化、8月资本市场活跃等因素有关；6 - 7月工业企业利润同比降幅持续收窄，企业盈利改善对所得税有一定传导，但8月是所得税小月、增速本身弹性大，代表性有限 [3] - 消费税同比增速有所放缓；8月消费税同比增长0.9%（前值5.4%），8月社零同比较前值回落0.3个百分点至3.4%，一线城市下滑更大，消费热度整体偏低；后续贴息政策等或有一定带动，但幅度预计有限，四季度消费还面临一定基数压力，可能对消费税收入有一定影响 [3] - 地产相关税种降幅走阔；8月与地产相关的五类税种合计同比下降11.6%，较前值的 -3.9%进一步下探；8月房地产政策频出，但销售端反应相对有限；8月地产投资增速同比 -19.5%，较7月进一步回落2.4百分点；新开工同比回落至 -20.3%、施工面积同比回落0.1个百分点至 -9.3%；后续关注金九银十市场表现以及新一轮政策刺激能否落地 [4] - 印花税同比进一步增长；8月印花税同比较7月的24%大幅增长至154%，其中证券交易印花税同比亦从125%攀升至226%；8月股市强势上涨，A股成交金额同比增长266% [4] 一般预算支出增速回落，基建类支出偏弱 - 8月，一般公共预算支出同比增长0.8%，较前值3.0%有所放缓；前八个月累计同比增长3.1%，全年预算目标是4.4% [5] - 主要拉动项仍是民生类支出，社保就业、卫生、教育单月同比分别录得10.9%、2.5%、4.0%，其中卫生健康类支出增速有所放缓（前值14.2%）；基建类仍偏弱，节能环保、交通运输同比由负转正（低基数），农林水、城乡社区同比明显下降；8月广义基建投资同比 -6.4%（ -4.5Pct）、狭义基建投资同比 -5.9%（ -0.8Pct），除了资金之外，与季节性、天气、价格等因素叠加有关 [5] - 8月一般预算收入基本延续前期韧性，主要税种表现亮眼，收入进度已追上全年预算目标；但支出端继续放缓，前8个月支出进度为60%，慢于去年及近五年同期平均；从全年来看，一般预算支出总量 = 收入总量 + 赤字，只要收入如期完成，后续支出进度会有所加速 [5] 政府性基金收入同比转负 - 8月，全国政府性基金收入同比下降5.7%，由正转负（前值8.9%）；前八个月累计同比 -1.4%，全年预算目标为0.7%；其中，土地出让收入累计同比下降4.7%（前值 -4.6%）；前八个月政府性基金收入完成全年进度约42% [6] - 近期地产偏弱势头可能对年内后几个月的土地出让收入有传导，导致第二本账目标完成难度加大；假设地产需求维持当前走势，全年第二本账收入增速预计在 -5%左右，对应形成3000 - 5000亿左右的收入缺口；但政府性基金收支不是刚性要求，后续关注政策性金融工具的对冲效应 [6] 政府性基金支出仍有韧性 - 8月全国政府性基金支出同比增长19.8%，较前值（42.4%）有所回落但仍保持较高增长；前八个月累计同比增长30.0%，继续在全年预算目标（23.1%）上方；全年政府性基金支出预算完成进度约50%，明显快于去年同期 [7] - 今年以来政府性基金支出始终保持较高强度，核心原因是地方债前置发行带来充足的资金支持，截至今年8月底，一次性增加的6万亿元专项债务限额已经累计发行4万亿元，化债资金到位会改善地方现金流；前8个月新增专项债发行进度也达到75%；今年财政部发行特别国债对国有行注资，一次性计入中央本级政府性基金支出，也导致第二本账支出高增 [7] - 前八个月两本账合计的广义财政赤字完成6.7万亿，比去年同期高出近2万亿，也高于2022、2023年同期；剔除5000亿注资特别国债后，广义赤字完成6.2万亿，与2022年同期相当 [7] 后续财政核心关注点 - 节奏上，三季度置换债和特别国债相继收官，四季度政府债供给将进入淡季，同比上看财政对经济的支撑力度有所下降；但存量资金支出还有一定空间，主要体现在一般预算 [9] - 工具上，8月核心经济指标走弱，市场对稳增长政策又燃起期待，但考虑到全年目标缺口不大，四季度追加赤字的可能性不高，政策性金融工具是核心看点；此外关注隐债化解能否有增量支持（动用限额与余额空间、提前使用明年化债额度等） [9] - 投向上，今年财政重心明显不止于基建，育儿补贴 + 城市更新 + 消费贷贴息 + 企业拖欠款等优先级更高；后续仍是发力重点，关注是否有增量资金支持 [9]