报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面偏多情况下，宏观面国内“反内卷”相关言论再度重提，提振焦煤盘面，操作建议维持逢低介入，需关注国庆节前下游补库力度及国庆节前提保带来资金面的波动，这些对焦煤上行斜率会产生阶段性干扰；焦炭自身向上驱动力有限，短期焦炭盘面跟随焦煤波动 [5][30][33] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 截至9月16日，样本建筑工地资金到位率为59.39%，周环比上升0.15个百分点，非房建项目资金到位率上升，房建项目资金到位率下降 [5] - 2025年9月12日督察组向山西省委、省政府反馈，要求山西省严格落实“四水四定”要求，严控生态敏感区违法采矿，严格落实煤炭总量控制，加大大气污染治理力度，研究破解煤基固废处置难题 [5] - 9月16日出版的《求是》杂志发表习近平重要文章，提到要整治企业低价无序竞争乱象，发挥行业协会自律作用，推动落后产能有序退出 [5] - 炼焦煤供应小幅回升，上游库存去化速率小幅放缓，独立焦企炼焦煤回补库存，钢厂原料刚需采购为主，焦炭整体产量稳定，铁水产量维持高位，焦炭消费量存支撑，焦炭二轮提降落地，吨焦平均利润由盈转亏 [5] - 本周双焦盘面震荡走强，阅兵活动后煤矿复产但产量回升有限，需求存支撑，库存压力减轻，下游开始国庆前补库 [5] 多空焦点 - 多方因素包括炼焦煤库存压力减轻、铁水产量处高位焦炭需求存支撑、国庆节前下游存补库行为、国内“反内卷”相关言论再度重提使产量回升受限 [8] - 空方因素包括蒙煤进口量回升、钢厂补库积极性不高 [8] 数据分析 - 炼焦煤供应小幅回升，本周314家样本洗煤厂开工率为37.44%，环比增2.02%，精煤日均产量为26.8万吨，增加1.19万吨；523家样本矿山企业炼精煤开工率为84.65%，环比增1.94%，精煤日均产量为76.09万吨，增加3.25万吨，蒙煤通关量保持高位 [11] - 炼焦煤上游库存去化速率小幅放缓，截至9月19日当周，523家样本矿山精煤库存去库21.73万吨，314家样本洗煤厂精煤库存累库23.77万吨，港口炼焦煤库存累库11.08万吨 [12] - 独立焦企炼焦煤回补库存，截至9月19日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存增加58.87万吨，库存可用天数增加0.65天，焦炭库存去库1.43万吨 [15] - 钢厂原料刚需采购为主，截至9月19日，247家钢铁企业炼焦煤库存去库3.39万吨，库存可用天数减少0.07天，焦炭库存补库11.38万吨，可用天数增加0.13天 [19] - 焦炭整体产量稳定，截至9月19日，全样本独立焦化企业产能利用率回落0.05%，冶金焦日均产量减少0.04万吨；247家钢铁企业产能利用率升0.1%，焦炭日均产量增加0.05万吨 [21] - 铁水产量维持高位水平，焦炭消费量存支撑，截至9月19日当周，中国焦炭消费量增加0.21万吨，247家钢铁企业铁水日均产量增加0.47万吨 [23] - 焦炭二轮提降落地，吨焦平均利润由盈转亏，截至9月19日当周，独立焦企吨焦平均亏损17元/吨，247家钢铁企业盈利率下降1.3% [25] 后市研判 - 阅兵活动后煤矿复产但产量回升有限，需求存支撑，库存压力减轻，下游开始国庆前补库，基本面偏多，宏观面因素提振焦煤盘面，操作建议维持逢低介入，关注下游补库力度及资金面波动 [30] - 二轮提降落地后独立焦企吨焦平均利润由盈转亏，焦炭再度提降预期减弱，钢焦企业博弈加剧，焦炭自身向上驱动力有限，短期焦炭盘面跟随焦煤波动 [33]