报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月美联储议息会议如期降息25BP，国内关注四季度实物工作量进程和金融市场流动性变化；美元流动性改善利于风险资产上行，国内处于风险偏好抬升过程，推荐关注中证1000股指期货、有色金属、油脂油料、贵金属和中国债券四季度配置机会 [8] 各部分总结 宏观精要 - 海外宏观：9月美联储议息会议降息25BP，今年开年以来首次降息，预计今年共降息三次，明年再降一次 [8] - 国内宏观：关注四季度实物工作量进程和金融市场流动性变化，专项债发行用途或转向化债，商品实物消费量需求脉冲或后置，关注居民存款搬家进程和通胀变化 [8] - 资产观点：美元流动性改善利于风险资产上行，国内风险偏好抬升，推荐关注中证1000股指期货、有色金属、油脂油料、贵金属，关注中国债券四季度配置机会 [8] 观点精粹 金融板块 - 股指期货：以哑铃结构应对市场分歧，关注增量资金衰减，短期震荡 [9] - 股指期权：延续对冲防御思路，关注期权市场流动性恶化，短期震荡 [9] - 国债期货：股债跷跷板短期可能持续，关注关税、供给、货币宽松情况，短期震荡 [9] 贵金属板块 - 黄金/白银：9月美国降息周期重启，关注美国基本面、美联储货币政策和全球权益市场走势，短期震荡上涨 [9] 航运板块 - 集运欧线：三季度旺季转淡，关注9月运价回落速率，短期震荡 [9] 黑色建材板块 - 钢材：宏观环境偏暖但现实压力尚存，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡 [9] - 铁矿：铁水产量微增，关注海外矿山生产发运、国内铁水生产、天气和港口库存变化，短期震荡 [9] - 焦炭：成本支撑偏强，关注钢厂生产、炼焦成本和宏观情绪，短期震荡 [9] - 焦煤：现货煤价反弹，关注钢厂生产、煤矿安全检查和宏观情绪，短期震荡 [9] - 硅铁：旺季预期仍存，关注原料成本和钢招情况，短期震荡 [9] - 锰硅：旺季期价走强，关注成本价格和外盘报价，短期震荡 [9] - 玻璃：湖北现货上涨，关注现货产销，短期震荡 [9] - 纯碱：中游累库明显，关注纯碱库存，短期震荡 [9] 有色与新材料板块 - 铜：铜矿供应再生扰动，关注供应扰动、国内政策、美联储货币政策和国内需求，短期震荡上涨 [9] - 氧化铝：现货走弱库存累积，关注矿石复产、电解铝复产和板块走势，短期震荡 [9] - 铝：库存延续累积，关注宏观风险、供给扰动和需求情况，短期震荡 [9] - 锌：库存延续累积，关注宏观转向和锌矿供应，短期震荡 [9] - 铅：再生铅供应下降，关注供应端扰动和电池出口，短期震荡上涨 [9] - 镍：印尼取缔非法采矿，关注宏观及地缘政治、印尼政策和环节供应，短期震荡 [9] - 不锈钢：成本支撑坚挺，关注印尼政策和需求增长，短期震荡 [9] - 锡：佤邦复产进度不及预期，关注佤邦复产和需求改善预期，短期震荡 [9] - 工业硅：供应持续回升，关注供应端减产和光伏装机，短期震荡 [9] - 碳酸锂：基本面驱动弱，关注需求、供给和新技术突破，短期震荡 [9] 能源化工板块 - 原油：供应压力延续，关注OPEC+产量政策和中东地缘局势，短期震荡下跌 [11] - LPG：估值修复兑现，关注成本端进展，短期震荡 [11] - 沥青：期价3500以下震荡，关注制裁和供应扰动，短期震荡下跌 [11] - 高硫燃油：期价弱势震荡，关注地缘和原油价格，短期震荡下跌 [11] - 低硫燃油：跟随原油宽幅震荡，关注原油价格，短期震荡下跌 [11] - 甲醇：近远月矛盾仍大，关注宏观能源和上下游装置动态，短期震荡 [11] - 尿素：回归基本面承压下行，关注出口和市场情绪，短期震荡 [11] - 乙二醇：预期先行，关注煤、油价格、港口库存和装置落地情况，短期震荡 [11] - PX：基本面驱动有限，关注原油波动、宏观异动和需求旺季情况，短期震荡 [11] - PTA：持货意愿低，关注原油波动、宏观异动和旺季情况，短期震荡 [11] - 短纤：原料支撑一般，关注下游纱厂拿货和旺季需求，短期震荡 [11] - 瓶片：需求淡季深入，关注企业减产和终端需求，短期震荡 [11] - 丙烯：丙烷与PL商品量减量提振，关注油价和国内宏观，短期震荡 [11] - PP：前低附近或有支撑，关注油价和国内外宏观，短期震荡 [11] - 塑料：旺季需求小幅支撑，关注油价和国内外宏观，短期震荡 [11] - 苯乙烯：商品情绪转好，关注油价、宏观政策和装置动态，短期震荡 [11] - PVC：弱现实强预期，关注预期、成本和供应，短期震荡 [11] - 烧碱：现货见顶回落，关注市场情绪、开工和需求，短期震荡 [11] 农业板块 - 油脂：对美生柴政策担忧情绪升温，关注美豆天气和马棕产需数据，短期震荡 [11] - 蛋白粕：美联储降息符合预期，关注美豆天气、国内需求、宏观和贸易战情况，短期震荡 [11] - 玉米/淀粉：近期降雨持续，关注粮质、需求、宏观和天气情况，短期震荡 [11] - 生猪：节前持续去库，关注养殖情绪、疫情和政策，短期震荡 [11] - 橡胶：情绪偏空，关注产区天气、原料价格和宏观变化，短期震荡 [11] - 合成橡胶：天胶偏弱拖拽，关注原油大幅波动，短期震荡 [11] - 棉花：棉价延续小幅震荡，关注需求和库存，短期震荡 [11] - 白糖：糖价延续震荡，关注进口，短期震荡 [11] - 纸浆：突破型驱动不明显，关注宏观经济和美金盘报价，短期震荡 [11] - 双胶纸：成交量偏低，关注产销、教育政策和纸厂开工，短期震荡 [11] - 原木：商品调整，关注出货量和发运量，短期震荡 [11]