报告基本信息 - 行业：国债 [1] - 日期：2025年9月18日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周公布的8月国民经济活动走弱，内需修复基础仍偏弱，政策端基建投资放缓拖累整体投资回落，但数据边际走弱而非失速下跌，9月国内货币政策跟随美联储实施宽松必要性不大，政策端或加大宽财政、宽信用、加码房地产政策力度，给债市带来扰动 [11] - 股市加速走强阶段或已过去，对债市压制将缓和，但债市仍缺乏突破口，需等待更优配置价值显现 [12] - 基本面数据公布完毕，短期市场焦点转向资金面，资金宽松且央行买债预期升温，短端较看股做债的长端更具韧性 [12] 各部分内容总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：央行重启买债预期升温，国债期货午后走强全线收涨 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率全面回落，中长端幅度多在2bp左右，10年国债活跃券250011收益率报1.7625%下行1.75bp [9] - 资金市场：税期扰动下央行公开市场重回净投放，资金面收敛，今日逆回购到期3040亿元，央行开展4185亿元逆回购操作，净投放1145亿元，银行间资金情绪指数持稳，短端资金利率抬升，中长期资金变动不大 [10] 行业要闻 - 9月14 - 15日中美经贸牵头人在西班牙马德里会谈，就经贸问题沟通并就TikTok等问题达成基本框架共识，双方将磋商成果文件并履行国内批准程序 [13] - 9月15日国家统计局公布8月数据，1 - 8月全国固定资产投资326111亿元同比增长0.5%，民间固定资产投资同比下降2.3%，8月环比下降0.20%；1 - 8月全国房地产开发投资60309亿元同比下降12.9%；8月社会消费品零售总额39668亿元同比增长3.4%，1 - 8月增长4.6%；8月规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，1 - 8月增长6.2% [14] - 央行公布8月末M2同比增长8.8%，M1同比增长6%，M1 - M2剪刀差收窄至 - 2.8%，今年前八月人民币贷款增加13.46万亿元，社会融资规模增量累计26.56万亿元，比上年同期多4.66万亿元，专家表示货币政策重点要优化结构 [15] 数据概览 - 国债期货行情：包含国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差及走势等数据 [16][17][19] - 货币市场：包含SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动、银存间质押式回购利率变动等数据 [31][35] - 衍生品市场：包含Shibor3M利率互换定盘曲线、FR007利率互换定盘曲线等数据 [37]