报告行业投资评级 - 白糖震荡 [1] - 棉花震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖受暑期冷饮需求带动消费季节性回暖，进口增长明显；南方甘蔗长势总体良好，新疆甜菜单产略降，内蒙古中西部甜菜收获受影响致糖厂开机推迟；巴西食糖生产进度加快，市场产大于消，国际糖价在近4年低点上方弱势震荡 [1][3] - 棉花8月部分棉区高温热害风险高，商业库存下降且旺季将至有底部支撑；进口低于预期，期末库存预期下调，新季棉花长势好于上年，“金九银十”旺季需求有望回暖，价格有上涨动力 [1][3] - 策略建议观望为主 [3] 各部分总结 资讯 - 南宁白糖现货价5870.0元，昆明白糖现货价5860.0元，新疆棉花现货价15200.0元 [1] 盘面 - 美白糖收15.51，涨跌幅-2.33%；美棉花收67.18，涨跌幅-0.72% [1] 库存仓单 - 郑糖仓单10988.0张，涨跌幅-2.48%；郑棉仓单4615.0张，涨跌幅-3.03% [2] 数据速览 外盘报价 - 2025年9月16 - 17日，美白糖从15.88美元降至15.51美元，涨跌幅-2.33%；美棉花从67.67美元降至67.18美元，涨跌幅-0.72% [4] 现货价格 - 2025年9月16 - 17日，南宁白糖从5890.0元降至5870.0元，涨跌幅-0.34%；昆明白糖从5865.0元降至5860.0元，涨跌幅-0.09%；棉花指数328从3281涨至3280，涨跌幅0.07%；新疆棉花从15150.0元涨至15200.0元，涨跌幅0.33% [4] 价差速览 - 2025年9月16 - 17日，白糖SR01 - 05从23.0降至19.0，涨跌幅-17.39%；SR05 - 09从-6.0降至-9.0，涨跌幅50.00%；SR09 - 01从-17.0升至-10.0，涨跌幅-41.18%；CF01 - 05从35.0涨至40.0，涨跌幅14.29%；CF05 - 09从-155.0升至-150.0，涨跌幅-3.23%；CF09 - 01从120.0降至110.0，涨跌幅-8.33% [4] - 白糖01基差从318.0涨至331.0，涨跌幅4.09%；05基差从341.0涨至350.0，涨跌幅2.64%；09基差从335.0涨至341.0，涨跌幅1.79%；棉花01基差从1405.0涨至1420.0，涨跌幅1.07%；05基差从1440.0涨至1460.0，涨跌幅1.39%；09基差从1285.0涨至1310.0，涨跌幅1.95% [4] 进口价格 - 2025年9月16 - 17日，棉花cotlookA均为78.1，涨跌幅0.00% [4] 利润空间 - 2025年9月16 - 17日，白糖进口利润均为1587.5，涨跌幅0.00% [4] 期权 - SR601C5500隐含波动率0.0875，期货标的SR601，历史波动率6.13；SR601P5500隐含波动率0.0855；CF601C13800隐含波动率0.1156，期货标的CF601，历史波动率6.82；CF601P13800隐含波动率0.1124 [4] 库存仓单 - 2025年9月16 - 17日，白糖从11268.0张降至10988.0张，涨跌幅-2.48%；棉花从4759.0张降至4615.0张，涨跌幅-3.03% [4]