报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪锌基本面疲弱叠加去库拐点未现，维持区间震荡格局，参考区间 2.2 - 2.26 万元/吨 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪锌 2510 收于 22255 元/吨，跌 50，跌 0.22%，缩量减仓，持仓减少 7012 手至 84991 手，10 - 11 价差 - 10 [7] - 国内加工费上涨动力不足，局部报价窄幅回落但未形成下行趋势，SMM 锌精矿国产月度 TC 在 3850 元/金属吨，SMM 进口锌精矿指数环比上涨 2.5 美元/干吨至 96.25 美元/干吨 [7] - 副产品硫酸因供应恢复价格回落，综合利润收缩但仍处偏高水平，9 月冶炼厂检修增多叠加部分再生锌企业受原料影响，预计产量环比下滑 1 - 2 万吨，月产量预计在 60 万吨左右，供应端总体维持宽松 [7] - 阅兵结束华北华中物流和生产限制解除，初级消费领域开工环比提升，消费端改善向上传导缓慢，周一社库持续累库，累库节奏放缓 [7] - 内外库存表现分化，LME 锌去库 1175 吨至 48975 吨，海外精锌供应担忧造成现货溢价，0 - 3B26.76 [7] 行业要闻 - 2025 年 9 月 16 日，0锌主流成交价 22225 - 22305 元/吨，双燕 22335 - 22435 元/吨，1锌 22155 - 22235 元/吨，早盘市场对 SMM 均价报价升水 20 - 30 元/吨，第二交易时段普通国产报价对 2510 合约贴水 30 元/吨等 [8] - 宁波市场主流品牌 0锌成交价 22235 - 22305 元/吨，常规品牌对 2510 合约报价贴水 25 元/吨，对上海现货报价升水 40 元/吨 [8] - 天津市场 0锌锭主流成交 22180 - 22300 元/吨，紫金 22220 - 22310 元/吨，1锌锭 22140 - 22220 元/吨，葫芦岛报价 23030 元/吨，0锌普通对 2510 合约报贴水 30 - 80 元/吨 [8][9] - 广东 0锌主流 22155 - 22255 元/吨，主流品牌对 2511 合约报价贴水 100 元/吨，对上海现货贴水 10 元/吨，沪粤价差缩小 [9]