报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期铜市场或高位震荡 供给端扰动与海外累库形成多空博弈 国内新能源需求韧性支撑现货升水 宏观层面 美元指数波动及全球制造业数据疲软或压制上行空间 市场计价高度依赖美联储降息预期 周四公布决议后市场波动或将加剧 [3] 各目录总结 日度市场总结 - 9月15日沪铜主力合约收于81000元/吨 较前一交易日涨290元/吨 SHFE铜现货升贴水显示平水铜升水65元/吨 LME(0 - 3)贴水扩大至 - 73.42美元/吨 [1] - 沪铜2509合约持仓量持续收缩 日减仓3855手至4090手 LME铜持仓量小幅增加2464手至291554手 [1] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端 刚果金地区中小冶炼厂因水电供应紧张减产 赞比亚限制硫酸出口 短期扰动或加剧湿法铜供应紧张 紫金铜业20万吨阴极铜扩建项目对中期产能形成支撑 但短期难缓解紧缺格局 [2] - 需求端 国内现货升水维持偏强 显示国内补库需求仍存 但全球制造业疲软拖累海外消费 [2] - 库存端 LME库存9月12日激增至25560吨 创近期新高 海外过剩压力隐现 SHFE库存微降至153950吨 [2] 产业链价格监测 |类别|数据指标|2025 - 09 - 15|2025 - 09 - 12|2025 - 09 - 09|变化|变化率|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水)|SMM:1铜升水铜|81,070 110|81,080 100|80,270 100|-10 10|-0.01% 10.00%|元/吨 元/吨| | |平水铜|50|65|65|-15|-23.08%|元/吨| | |湿法铜|-70|-35|-40|-35|-100.00%|元/吨| | |LME (0 - 3)| - 62| - 73| - 62|11|15.65%|美元/吨| |价格|SHFE|80,830|80,800|80,090|30|0.04%|元/吨| | |LME|10,189|10,065|10,057|125|1.24%|美元/吨| |库存|LME|30,643|25,560|20,028|5,083|19.89%|吨| | |SHFE|152,625|153,950|154,175|-1,325|-0.86%|吨| | |COMEX|311,847|310.487|309,834|1,360|0.44%|短吨| [5] 产业链数据图表 包含中国PMI、美国PMI、美国就业情况、美元指数及LME铜价相关性、美国利率及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表 [6][7][9] 附录：大模型推理过程 - 现货价格中的SMM 1铜呈上升趋势 升贴水方面 LME 0 - 3的贴水扩大 说明现货需求较弱 期货溢价加深 SHFE价格和LME价格走高 但LME库存大幅增加 SHFE库存小幅下降 [32] - 持仓和成交方面 沪铜2509合约持仓量减少 交割量20450吨 SHFE仓单足够覆盖 LME铜持仓增加 显示资金对铜的关注度较高 [32] - 供给端 刚果金的中小冶炼厂减产 赞比亚限制硫酸出口影响湿法铜生产 紫金的扩建项目长期影响大 短期影响有限 需求端 国内新能源领域或有增长 但全球制造业PMI疲软压制需求 库存方面 LME库存增加显示海外需求疲软 国内库存微降 [33] - 预计未来一到两周铜价可能高位震荡 价格区间可能在80000 - 82000元/吨（SHFE）和9900 - 10200美元/吨（LME） [33]