报告行业投资评级 报告未提及 报告的核心观点 - 海外关注9月18日凌晨美联储议息会议，市场基准假设降息25bp，小概率降50bp，通胀未因关税大幅上行及理事人事风波助推降息预期；国内关注四季度实物工作量进程和金融市场流动性变化，专项债资金发行平稳支撑基建实物需求，但用途或转向化债，商品实物消费量需求脉冲或后置，关注居民存款搬家进程和通胀变化；全球大类资产美元流动性改善利于风险资产上行，国内居民存款搬家处于风险偏好抬升过程，推荐关注流动性敏感类风险资产，如中证1000股指期货、有色金属、油脂油料和贵金属，中国债券四季度配置价值抬升 [8] 各部分内容总结 宏观精要 - 海外宏观：关注9月18日凌晨美联储议息会议，市场预期降息，通胀与理事人事风波助推预期 [8] - 国内宏观：观测四季度实物工作量进程和金融市场流动性变化，专项债发行支撑基建需求但用途或转变，新型政策性金融工具落地节奏不确定，商品实物消费量需求脉冲可能后置，关注居民存款搬家和通胀变化 [8] - 资产观点：全球大类资产美元流动性改善利于风险资产上行，国内居民存款搬家风险偏好抬升，推荐关注流动性敏感类风险资产，如中证1000股指期货、有色金属、油脂油料和贵金属，中国债券四季度配置价值有一定抬升 [8] 观点精粹 金融板块 - 股指期货：以哑铃结构应对市场分歧，关注增量资金衰减，短期震荡 [10] - 股指期权：延续对冲防御思路，关注期权市场流动性恶化，短期震荡 [10] - 国债期货：股债跷跷板短期可能持续，关注关税、供给、货币宽松超预期情况，短期震荡 [10] 贵金属板块 - 黄金/白银：9月美国降息周期重启，美联储独立性风险扩大，关注美国基本面、货币政策和全球权益市场走势，短期震荡上涨 [10] 航运板块 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [10] 黑色建材板块 - 钢材：钢厂利润收缩，螺纹供需双弱，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡 [10] - 铁矿：铁水恢复至高位，港口库存微增，关注海外矿山生产发运、国内铁水生产、天气、港口库存和政策动态，短期震荡 [10] - 焦炭：供应增量明显，二轮提降开启，关注钢厂生产、炼焦成本和宏观情绪，短期震荡 [10] - 焦煤：供应基本恢复，现货情绪谨慎，关注钢厂生产、煤矿安全检查和宏观情绪，短期震荡 [10] - 硅铁：供需趋向宽松，盘面承压运行，关注原料成本和钢招情况，短期震荡 [10] - 锰硅：供需预期悲观，上行驱动有限，关注成本价格和外盘报价，短期震荡 [10] - 玻璃：供应略有回升，预期仍有扰动，关注现货产销，短期震荡 [10] - 纯碱：中游集中提货，库存持续去化，关注纯碱库存，短期震荡 [10] 有色与新材料板块 - 铜：再生铜供应紧张，铜价偏强运行，关注供应扰动、国内政策、美联储货币政策和国内需求，短期震荡 [10] - 氧化铝：现货走弱仓单增长，氧化铝价震荡偏弱，关注矿石复产、电解铝复产和板块走势，短期震荡 [10] - 铝：库存延续累积，铝价震荡回落，关注宏观风险、供给扰动和需求情况，短期震荡 [10] - 锌：库存延续累积，锌价震荡偏弱，关注宏观转向和锌矿供应，短期震荡下跌 [10] - 铅：社会库存小幅下降，铅价震荡运行，关注供应端扰动和电池出口，短期震荡 [10] - 镍：伦镍库存大幅增加，镍价宽幅震荡，关注宏观、地缘政治和印尼政策，短期震荡 [10] - 不锈钢：仓单小幅累积，不锈钢盘面偏弱震荡，关注印尼政策和需求增长，短期震荡 [10] - 锡：两市库存小幅累积，锡价震荡运行，关注佤邦复产和需求改善预期，短期震荡 [10] - 工业硅：供应持续回升，硅价上方受限，关注供应端减产和光伏装机，短期震荡 [10] - 碳酸锂：旺季缺口不及预期，价格维持震荡，关注需求、供给和新技术突破，短期震荡上涨 [10] 能源化工板块 - 原油：供应压力延续，地缘扰动仍存，关注OPEC+产量政策和中东地缘局势，短期震荡下跌 [13] - LPG：估值修复兑现，关注成本端指引，短期震荡 [13] - 沥青：沥青期价仍在3500以下运行，关注制裁和供应扰动，短期下跌 [13] - 高硫燃油：增产遭遇地缘扰动，燃油期价先跌后涨，关注地缘和原油价格，短期下跌 [13] - 低硫燃油：低硫燃油跟随原油宽幅震荡，关注原油价格，短期下跌 [13] - 甲醇：近远月矛盾仍大，关注宏观能源和上下游装置动态，短期震荡 [13] - 尿素：尿素回归基本面承压下行，关注出口落地和市场情绪变化，短期震荡 [13] - 乙二醇：预期先行，市场对远期投产压力偏悲观，关注煤、油价格，港口库存和装置落地情况，短期震荡 [13] - PX：基本面驱动有限，PXN暂有支撑，关注原油波动、宏观异动和需求旺季，短期震荡 [13] - PTA：持货意愿低，现货流通性充裕，关注原油波动、宏观异动和旺季需求，短期震荡 [13] - 短纤：原料支撑一般，工厂挺价下加工费环比修复，关注下游纱厂拿货和旺季需求，短期震荡 [13] - 瓶片：需求淡季深入，制约明显，关注瓶片企业减产和终端需求，短期震荡 [13] - 丙烯：丙烷与PL商品量减量提振，短期小幅偏强，关注油价和国内宏观，短期震荡 [13] - PP：前低附近或有支撑，关注油价和国内外宏观，短期震荡 [13] - 塑料：旺季需求小幅支撑，关注油价和国内外宏观，短期震荡 [13] - 苯乙烯：商品情绪转好，关注政策细节落地，关注油价、宏观政策和装置动态，短期震荡 [13] - PVC：弱现实强预期，关注预期、成本和供应，短期震荡 [13] - 烧碱：现货见顶回落，关注市场情绪、开工和需求，短期震荡 [13] 农业板块 - 油脂：关注走强的持续性，关注美豆天气和马棕产需数据，短期震荡 [13] - 蛋白粕：中美西班牙会谈后双双下跌，关注美豆天气、国内需求、宏观和贸易战情况，短期震荡 [13] - 玉米/淀粉：进口玉米增量，期货跌幅较大，关注需求、宏观和天气，短期震荡 [13] - 生猪：猪源供应充裕，价格低位震荡，关注养殖情绪、疫情和政策，短期震荡 [13] - 橡胶：短期下方支撑偏强，关注产区天气、原料价格和宏观变化，短期震荡 [13] - 合成橡胶：延续震荡运行走势，关注原油大幅波动，短期震荡 [13] - 棉花：棉价支撑较强，关注新棉收购，关注需求和库存，短期震荡 [13] - 白糖：阶段性下行空间有限，糖价止跌反弹，关注进口情况，短期震荡 [13] - 纸浆：持续下跌后迎来反弹，维持观望为主，关注宏观经济和美金盘报价波动，短期震荡 [13] - 双胶纸：缺乏上下驱动，盘面短期维持挂牌价附近震荡，关注产销、教育政策和纸厂开工动态，短期震荡 [13] - 原木：原木新增仓单注册，盘面维持800一线震荡，关注出货量和发运量，短期震荡 [13]