报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周9月美联储议息会议降息基本确定，预期推动金银上涨已完成，未提前回落，情绪中性略偏强，特朗普对美联储政治压制强，宽松周期叠加美元趋弱，金银上涨环境回归 [26][55] - 金银价格受风险偏好影响大，宽松预期下不能排除资产偏好转移，今年金银价格在落地事件前冲高回落，此次非农数据下调落地后有回调趋势但未明显回落，需关注9月点阵图，上行趋势不变 [55] - 沪金沪银价格处历史高位无压力位，市场偏好大量资金一次性非连续推高价格，建议长期持有，COMEX银压力位43.75，涨幅不足5%，银价达到可能性大，银强金弱未变 [55] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 近期受美联储议息会议临近、经济数据走弱、国内商品爆发影响，国内风险偏好波动大，银价整体受支撑，银强金弱，国内8月经济数据放缓，政策加力概率上升 [26] - 贸易风波仍存但主要贸易经济体协定短期已定，市场关注度减轻，日欧与美贸易协定受反对打破美元资产偏弱趋势，美联储降息预期升温，今年降息预期升至3次，明年也开始升温 [26] - 8月美国劳动局下调上年就业数据推高经济担忧，市场分化，债券反映担忧，股市反映降息乐观预期，均推动金银价格，临近降息周期开启，降息乐观推动更明显 [26] - 地缘政治摩擦持续，多国内部政治动荡加剧 [26] 逻辑分析 - 本周是重磅央行周，美联储、日、英、加央行将公布政策利率，美联储降息预期升温，政治压力大，今年降息预期升至3次，明年也升温 [55] - 金银价格受风险偏好影响显著，近三年正相关，宽松预期下风险偏好高涨，可能出现资产偏好转移 [55] - 今年金银价格在落地事件前冲高回落，落地前一天情绪降温回调，此次非农数据下调落地后有回调趋势但未明显回落，需关注9月点阵图 [55] 基本面数据 - 从2020年至今，沪银日增仓量大于5万手有45个交易日，大于10万手有3天，9月1日增仓9.2万手；沪金日增仓量大于2万手有8个交易日，大于3万手仅9月1日 [14] - 给出不同时间段的宏观指标数据，包括GDP同比、环比折年率，进出口同比、贸易差额，制造业和非制造业相关指数，工业总产值、耐用品新订单环比等 [28] - 9月预期降息预期为100%，10月为82.3%，12月三次降息预期达77%，还展示不同时间不同目标利率区间的概率 [29][31][34] 持仓数据 - 沪金前二十持仓方面，9月12日多单量251,147较前一日增加3,263，增幅1.32%；空单量84,280较前一日增加137，增幅0.16%；净持仓166,867较前一日增加3,126，增幅1.91% [42] - 沪银前二十持仓方面，9月12日多单量386,061较前一日增加24,165，增幅6.68%；空单量285,157较前一日增加42,939，增幅17.73%；净持仓100,904较前一日减少18,774，降幅15.69% [45] - 黄金ETF持仓震荡增加，白银ETF持仓震荡减少，未随价格上涨回升，事件落地前情绪降温 [46] 总结 - 本周美联储议息会议降息基本确定，金银上涨环境回归，但金银受风险偏好影响大，需关注9月点阵图，上行趋势不变 [55] - 沪金沪银价格处高位无压力位，建议长期持有，COMEX银压力位43.75，涨幅不足5%，银价达到可能性大，银强金弱未变 [55]