根据提供的行业研报内容，以下是详细总结的关键要点： 行业投资评级 - 报告对环保行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 完善新能源就近消纳价格机制助力绿电直连项目落地，欧洲SAF价格创新高利好UCO及SAF生产商[1][4] - 固废板块资本开支下降提分红验证，供热&IDC等提质增效促ROE和估值双升[4][6] - 水务运营市场化+现金流拐点，有望成为下一个垃圾焚烧板块[4][7] - 环卫新能源装备销量高增长，无人化迎发展机遇[4][8] 固废板块总结 - 25年7-8月国补回收显著加速，光大国补回收超预期：25年7-8月光大绿色环保生物质等收到国补20.64亿元，超24年截止同期生物质集中回款额15.34亿元[4] - 25H1固废板块提质增效提ROE+现金流改善提分红持续兑现：25H1板块收入+1%，归母净利+8%，毛利率+2.9pct，财务费用率-0.6pct，净利率+1.4pct[4] - 自由现金流持续增厚：25H1板块经营现金流净额69亿元（+9%），资本开支38亿元（-19%），简易自由现金流32亿元（24H1为17亿元）[4] - 中期派息稳中有升：25H1瀚蓝首次中期分红，光大中期每股派息同比+0.01港元，绿动、海螺、旺能中期派息同比持平[4] - 关注经营提效+B端拓展+C端顺价：25H1，7家垃圾焚烧公司平均吨发（还原供热后）同比+1.8%，吨上网同比+1.2%[4] - 供热加速：25H1供热增速前5：海创+170%、绿动+115%、伟明+67%、天楹+60%、瀚蓝+42%[4] - IDC拓展：旺能（获市级、省级备案）、军信（与长沙数字集团签署合作协议）、瀚蓝（与中国联通广东省分、深城交签署合作协议）、伟明（与温州龙湾区政府、中国移动温州分公司签署合作协议）[4] - C端顺价推进：佛山拟于25年9月下旬召开生活垃圾处理费定价听证会[4] 水务板块总结 - 现金流左侧布局：25H1板块自由现金流-41亿元（24H1为-66亿元）[4] - 预计兴蓉、首创资本开支26年开始大幅下降，自由现金流大增可期[4] - 24年水务板块分红比例为34%，剔除分红50%的洪城，核心公司兴蓉24年分红28%提升空间较大[4] - 水价改革推进：25年以来广州、深圳自来水提价落实，东莞、中山跟进，佛山拟调整污水收费标准[4] - 重点公司估值：兴蓉环境PB（MRQ）1.08倍，对应25年PE9.3倍；粤海投资PB（MRQ）1.15倍，对应25年PE11.4倍；洪城环境对应25年PE9.3倍，股息率5.4%[4][20][21] 环卫板块总结 - 环卫电动化渗透率加速：2025M1-7，环卫车合计销量43967辆（+3.3%），其中新能源环卫车销售7095辆（+77.6%），新能源渗透率16.14%（+6.75pct）[4][22] - 环卫无人化兴起：25年H1国内自动驾驶领域公开超290个新项目中标结果，无人清洁环卫项目数量超90个（占比约31%），总金额超55亿元（占比约81%）[4] - 重点公司市占率：2025M1-7盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为30%/15%/8%[4][29] 生物柴油板块总结 - 地沟油价格下降，单吨净利上涨：2025/9/8-2025/9/12生柴均价8400元/吨(周环比持平)，地沟油均价6600元/吨(周环比-0.5%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利70元/吨（周环比+21.6%）[4][32] 锂电回收板块总结 - 碳酸锂价格&三元极片粉锂折扣系数下跌，盈利改善：截至2025/9/12，碳酸锂7.24万（周环比-3.1%），金属钴27.2万（周环比+0.4%），金属镍12.35万（周环比+1.3%）[4] - 根据模型测算单吨废料毛利-0.36万（周环比+0.032万）[4][33] 新能源就近消纳机制 - 9月12日国家发展改革委、能源局发布《关于完善价格机制促进新能源发电就近消纳的通知》，自2025年10月1日起实施[9] - 未接入公共电网的项目不缴纳稳定供应保障费用，接入公共电网项目输配电费变为按容量计费[4][9][10] - 经济性优势：实际负荷率比省内平均越高，接入公共电网容量/项目总容量越小，越有优势[4][10] SAF市场情况 - 欧洲SAF价格刷新19个月新高，支撑中国SAF和HVO价格同步上涨[4][10] - 政策驱动：欧盟强制添加政策（2025年掺混2% SAF，2030年提升至6%），中国设定2025年SAF消费量2万吨目标[12][13] - 受益标的：拥有UCO原料优势的企业（山高环能、朗坤科技），生物航煤/HVO生产商（嘉澳环保、卓越新能）[4][14] 重点推荐公司 - 固废：瀚蓝环境、绿色动力、绿色动力环保、海螺创业、永兴股份、光大环境、军信股份等[4] - 水务：粤海投资、兴蓉环境、洪城环境等[4] - 环卫：宇通重工等[4] - SAF/UCO：山高环能、朗坤科技、嘉澳环保、卓越新能等[4][14]