报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美国就业市场疲弱，降息预期升温，美指承压支撑铜价上行；供给端后续国内铜产量受废铜进口减少及冶炼厂检修影响将大幅减少，支撑铜价；需求端处于旺季预期中，下游拿货情况好转，铜价后续易涨难跌，需关注美联储降息实际情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况—宏观信息 - 美国8月CPI环比涨0.4%、同比升2.9%，核心CPI环比涨0.3%、同比涨3.1%；8月PPI同比涨2.6%、环比跌0.1%；当周初请失业金人数升至26.3万人，就业市场走弱 [11] 沪铜价格走势 - 上周沪铜整体震荡偏强，最高价81190元/吨，最低价79400元/吨，振幅2.23%，区间涨幅1.15% [14] 沪铜现货行情 - 截至9月15日，华东现货平均升贴水95元/吨，华南平均升水25元/吨，进口和国产铜增多，高价使市场拿货减少，现货升水承压 [19] 伦铜价差结构 - 截至9月15日，LME铜周内涨跌幅1.22%，报收于10068美元/吨，现货贴水小幅走强，受美联储降息预期升温支撑 [24] 铜精矿供给 - 2025年7月中国进口铜精矿及其矿砂256.0万吨，同比增18.24%、环比增8.94%；1 - 7月进口1731.4万吨，同比增8.0%；截至9月12日，16港口进口铜精矿当周库存57.4万吨，较上周增加1.4万吨；9月8日印尼格拉斯伯格铜矿事故致作业暂停 [29] 冶炼厂费用 - 截至9月12日，现货粗炼费（TC） - 41.42美元/干吨，RC费用 - 4.16美分/磅，TC/RC费用弱稳；长协年中谈判TC/RC为0；硫酸价处高位支撑利润，但9、10月工厂维护及中小冶炼厂盈利承压，精铜供应仍紧张 [33] 精炼铜供给 - 8月SMM中国电解铜产量117.15万吨，环比降0.24%、同比升15.59%；预计9月产量降5.25万吨至111.9万吨，同比增幅降至11.42%；8月未锻轧铜及铜材进口量42.5万吨，较上月回落，同比微增2.4%；1 - 8月累计进口353.6万吨，同比降2.1% [37] 废铜供给 - 德国呼吁制止废铜流向中国，限制政策将使中国从欧洲获废铜量减少；7月废铜进口19.01万吨，同比偏高，但受关税影响自美进口减少，其他地区资源偏紧 [42] 表观需求 - 截至2025年7月，铜表观消费量137.45万吨，处历史同期高位；临近旺季，虽价格推涨但下游成交氛围转好，旺季预期兑现待考察 [47] 铜材 - 2025年8月国内精铜杆产能利用率63.02%，环比降0.99%、同比增1.7%；1 - 9月产量累计预估值848.4万吨，同比增8.64%；空调淡季，本周铜管产量减少，排产稳定 [52] 电网工程数据 - 截至7月底，全国累计发电装机容量36.7亿千瓦，同比增18.2%；1 - 7月发电设备累计平均利用1806小时，比上年同期降188小时；1 - 6月电网工程完成投资2911亿元，同比增14.6%；电源工程完成投资3635亿元，同比增5.9%；太阳能和风电同比增98.8%和107% [56] 房地产基建数据 - 1 - 8月，房地产开发企业房屋施工面积643109万平方米，同比降9.3%；新开工面积39801万平方米，降19.5%；竣工面积27694万平方米，降17.0% [60] 汽车/新能源汽车产业数据 - 8月，新能源汽车产销分别为139.1万辆和139.5万辆，同比分别增27.4%和26.8%，新车销量占比48.8%；1 - 8月，产销分别为962.5万辆和962万辆，同比分别增37.3%和36.7%，新车销量占比45.5% [65] 全球各主要交易所铜库存 - 截至9月12日，LME铜库存15.40万吨，环比上周降2.53%、环比上月降1.23%；COMEX铜库存31.05万吨，环比上周增1.68%、月度增16.38%；9月11日，上海、广东两地保税区铜现货库存累计8.23万吨，较4日降0.33万吨，较8日降0.15万吨；上期所库存较上周增加6633吨，高价抑制需求，开启累库趋势 [70][75]