行业投资评级 - 超配评级 [1] 核心观点 - 医药生物板块当前PE估值31.72倍，处于历史中低位水平，相对沪深300估值溢价137% [3][18] - 创新药产业链仍是景气度最高方向，建议持续关注业绩表现优秀的创新药链绩优股 [4][30] - 特朗普政府潜在行政命令限制美国药企从中国获取研发管线，但预计面临强大利益集团游说和法律挑战，实施可能性低 [4][27][30] 市场表现 - 上周医药生物板块整体下跌0.36%，跑输沪深300指数1.74个百分点，在申万31个行业中排名第29位 [3][11] - 子板块涨幅前三为医疗器械(申万)2.23%、医药商业(申万)1.44%、医疗服务(申万)0.51% [3][11] - 年初至今板块整体上涨26.80%，跑赢沪深300指数11.88个百分点，排名申万行业第8位 [13][16] - 子板块年初至今涨幅：医疗服务(申万)46.88%、化学制药(申万)44.99%、生物制品(申万)20.95%、医疗器械(申万)15.53%、医药商业(申万)3.89%、中药Ⅱ(申万)1.73% [13][19] - 个股方面上周上涨262只(占比55.27%)，下跌201只(占比42.41%)，涨幅前五为振德医疗41.26%、浩欧博27.96%、济民健康25.88%、康为世纪23.23%、奥精医疗20.47% [3][25][26] 行业要闻 - 特朗普政府讨论起草行政命令草案，拟限制美国制药企业从中国获取研发管线中的药物和技术，涉及癌症、肥胖、心脏病和克罗恩病等领域 [4][27][28] - 美国大型制药公司如辉瑞和阿斯利康通过中国许可低成本实验药物丰富产品线，潜在禁令可能引发药物短缺和创新放缓 [4][28] - 支持者包括彼得·蒂尔、谢尔盖·布林等，认为中国生物技术是对美国的"存在性威胁" [29] - 反对派来自制药巨头，强调中国药物对美国创新的不可或缺性，警告全面切断将造成"混乱" [29][30] 投资建议 - 建议关注创新药、研发外包、上游试剂等业绩增速优异板块 [4][30] - 推荐个股组合：特宝生物、荣昌生物、贝达药业、众生药业、开立医疗、华厦眼科 [5][31] - 关注个股组合：科伦药业、千红制药、益丰药房、康泰生物、百普赛斯、羚锐制药 [6][32] - 专利悬崖可能导致跨国药企超2364亿美元潜在损失，中国低成本高质量研发管线成为重要补充 [4][30] - 即使中美交易受限，中国药企可转向欧洲等市场合作伙伴，美国药企可能错失优质资产 [4][30]