报告行业投资评级 - 震荡偏多 [4] 报告的核心观点 - 美国就业情况持续恶化，市场对美联储连续降息次数和幅度预期增加，但美元指数坚挺使贵金属上涨幅度有限 [2][27] - 美国经济下行压力增加，显示出降息必要，也使市场对降息幅度预期增加 [3] - 人民币汇率被动跟踪美元指数，虽有升值但对贵金属影响有限 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美国非农及就业数据下滑，市场担忧经济下行，交易美联储降息幅度和次数，避险情绪提振黄金，后续金银或在降息预期推动下同步上涨，但降息兑现后或大幅下跌，白银上涨需关注黄金短期波动 [9] 重要消息概览 - 美国参议院计划表决特朗普提名斯蒂芬·米兰担任美联储理事一事 [12] - 美国 9 月密歇根大学消费者信心指数初值 55.4 创 5 月以来新低，5 年通胀预期初值 3.9% 连续两个月回升 [12][14][16] - 除美联储外，全球央行储备中黄金占比自 1996 年以来首次超越美国国债 [14] - 美国 8 月 CPI 同比 2.9% 持平预期，环比 0.4% 略高于预期，核心 CPI 同比 3.1%、环比 0.3% 均持平预期和前值，上周初请失业金人数增加 2.7 万人至 26.3 万人创 2021 年 10 月以来最高 [14] - 美国二季度实际 GDP 年化修正值环比增 3.3% 高于预期和初值，二季度核心 PCE 物价指数年化修正值环比增 2.5% 与初值一致但低于预期值，上周初请失业金人数 22.9 万人 [14] - 美国 8 月 PPI 环比下降 0.1% 四个月来首次转负，同比上涨 2.6% [15] 重要影响因素分析 美国经济及政策 - 美国 9 月密歇根大学消费者信心指数初值 55.4 创 5 月以来新低，5 年通胀预期初值 3.9% 连续两个月回升 [16] - 美国 8 月 ISM 制造业指数从 7 月的 48 微升至 48.7 低于预期，连续六个月低于荣枯线，新订单指数升至 51.4 首次扩张，产出指数下滑 3.6 点至 47.8 重新跌入收缩区间 [16][20] - 美国二季度实际 GDP 年化修正值环比增 3.3% 高于预期和初值，二季度核心 PCE 物价指数年化修正值环比增 2.5% 与初值一致但低于预期值，上周初请失业金人数 22.9 万人 [14][16] 国际经济及地缘政治 - 中美将讨论美单边关税措施、滥用出口管制及 TikTok 等经贸问题 [19] - 特朗普称准备对俄罗斯实施第二阶段制裁，但未明确行动和内容 [19] - 特朗普要求欧洲对中国施加经济压力，外交部回应反对 [19] - 特朗普宣布对未将生产转移至美国的半导体企业进口产品征收关税，企业在美投资或有建厂计划可豁免 [19] 其他金融市场 - 美国 8 月非农就业仅增长 2.2 万人远不及预期，6 月非农就业数据大幅下修，8 月失业率升至 4.3% 为 2021 年以来新高，初请失业金人数四周移动平均数升至 22.85 万 [20] - 美国 7 月标普全球服务业 PMI 终值 55.7 创 2024 年 12 月以来最高 [20] - 原油受减产影响有较大扰动，内外盘铜价走势分歧，9 月降息预期加强，美股、铜、原油等强风险偏好品种或走强，但原油受增产压力上涨动能有限 [20] 人民币汇率 - 人民币汇率被动跟踪美元指数，美联储降息预期增加使美元指数下跌预期增加，但美元有韧性，人民币离岸汇率持续升值但幅度有限 [24] - 美联储独立性影响美元长期走势，美元指数走弱，人民币汇率有升值预期，对黄金影响有限 [24] 行情展望及投资策略 - 美国就业情况持续恶化，市场对美联储连续降息次数和幅度预期增加，但美元指数坚挺使贵金属上涨幅度有限 [27]