报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA基本面驱动不足，延续弱势震荡；MEG供应压力难解，偏弱运行 [1] - 预计下周国际油价承压运行，PX-石脑油价差有修复反弹预期；PTA产量维持增长态势，MEG总供应预计上涨；国内聚酯产量持稳，终端织造负荷持稳 [6] - 短期PTA延续弱势震荡格局，MEG偏弱运行，关注下方支撑位 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业链上游分析 - 行情回顾：地缘局势支撑油价小幅上涨，但OPEC+或10月增产，需求季节性回落，预计下周国际油价承压运行；因下游PTA装置前期意外停机，PX供需偏弱，截至9月12日，亚洲PX收盘价831.33美元/吨CFR中国，较9月5日涨1.33美元/吨 [16] - PX产能利用率：本周无装置变动，产量稳定，国内PX周均产能利用率84.63%，环比上周持平，亚洲PX周度平均产能利用率74.71%，环比+0.27% [19] - PX-石脑油价差：截止9月12日，PX-石脑油价差收于232.8美元/吨，较9月5日下跌0.92美元/吨；下游PTA开工率提升，PX进入去库通道，预计下周PX-石脑油价差修复性反弹 [22] PTA基本面分析 - 行情回顾：恒力惠州、新凤鸣等前期检修装置重启，传统旺季终端订单一般，PTA平衡表依旧去库，但商品整体不佳，需求端缺乏实质驱动，本周PTA窄幅震荡；截止9月12日，PTA现货价格4565元/吨，现货基差2601 - 79 [25] - 产能利用率：PTA周均产能利用率至74.95%，环比+4.30%，同比-6.33%，前期检修的恒力惠州、新凤鸣装置重启使产能利用率提升；9月台化、惠州等装置计划及预期重启，预计国内PTA装置产能利用率或至78%附近 [28] - 加工费：前期检修装置重启，国内供应增量，供需偏紧格局改善，传统旺季终端恢复缓慢，需求端表现不及预期，远端供需有转弱预期，PTA加工费再次走弱；但估值偏低，进一步向下空间有限，预计短期PTA加工费延续弱势格局 [30] - 供需：9月PTA装置检修不足，检修装置相继重启，需求变化不大，预计PTA供需由去库转向松平衡 [33] MEG基本面分析 - 行情：乙二醇供需结构无明显变化，主港库存再创年内新低，但新增产能试车以及国产开工率维持高位，价格跌势扩大，一度跌破4400整数关口；截止9月12日，张家港乙二醇收盘价格4378元/吨，华南市场收盘送到价格4460元/吨 [38] - 产量：乙二醇总产能利用率66.55%，环比降0.90%，其中一体化装置产能利用率66.92%，环比升0.09%，煤制乙二醇产能利用率65.96%，环比降2.47%；9月国产部分存量装置重启，检修季已过，预计9月乙二醇整体产量继续上行 [42] - 港口库存：截至2025年9月18日，国内乙二醇华东总到港量预计11.28万吨；截至9月11日，华东主港地区MEG港口库存总量36.32万吨，较9月8日降低2.36万吨，较9月4日降低1.31万吨 [43] - 加工利润：乙二醇主港库存维持低位，但新装置投产，供应预期悲观，本周价格下跌，原料价格涨跌不一，各工艺样本利润涨跌均存；截止9月12日，石脑油制乙二醇利润为-102.41美元/吨，较上周跌3.99美元/吨，煤制乙二醇利润为-53.39元/吨，较上周涨3.31元/吨 [48] 产业链下游需求端分析 - 聚酯产量：聚酯周均产能利用率87.9%，环比+0.56%，周内中泰短纤装置重启，且前期新装置投产和检修装置重启带来供应增量；下周聚酯装置暂无明确供应变动预期，预计国内聚酯产量持稳 [51] - 聚酯产能利用率：8月聚酯阶段性产销较好且有新装置投产，开工率窄幅波动；9月有传统旺季预期，部分前期减产、检修装置计划重启，多套新装置预计投产，预计9月聚酯月度负荷存在上涨预期 [54] - 聚酯长丝产能利用率：本周涤纶长丝周均产能利用率91.43%，较上期上涨0.15%，宁波卓成装置周内负荷提升；涤纶短纤产能利用率均值为86.82%，环比提升0.37%，常规短纤产能利用率均值为90.04%，环比提升0.57%，新疆中泰装置重启；纤维级聚酯切片产能利用率81.99%，环比上周上升1.57% [57] - 产品库存：下游采购谨慎，整体产销水平一般，周内涤纶长丝工厂成品库存小幅累积 [60] - 聚酯产品现金流：聚合成本下降，聚酯产品成交重心同步下调，跌幅小于原料，局部现金流修复 [62] - 织造负荷：截至9月11日江浙地区化纤织造综合开工率为62.42%，较上期数据持平，终端织造订单天数平均水平14.55天，较上周增加0.66天；当前订单复苏不及预期，冬季保暖面料询单氛围较好，但大规模订单未下达，整体观望氛围浓，市场以去库为主，工厂做库意愿不强，原料备货积极性不高，库存承压 [67] 聚酯产业链基本面总结 - 成本端：地缘局势支撑油价上涨，但OPEC+或10月增产，需求季节性回落，预计下周国际油价承压运行；因下游PTA装置前期意外停机，PX供需偏弱 [68] - 供应端：PTA周均产能利用率提升，MEG总产能利用率环比下降，其中一体化装置升、煤制降 [68] - 需求端：聚酯周均产能利用率提升，江浙地区化纤织造综合开工率持平，终端织造订单天数增加，但订单复苏不及预期，观望氛围浓 [68] - 库存：PTA供应有回升预期，远端供需累库预期较强；MEG华东主港地区港口库存总量降低 [68]