报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端纸浆产量环比减少,预计国产阔叶浆和化机浆产量变化不大;需求端各纸品产量有增有减,白卡纸产量预计继续增加;库存端国内港口库存呈去库走势;策略上预计本周纸浆2511合约价格将在4950 - 5210区间震荡反弹为主 [4] 各部分内容总结 纸浆价格分析 - 现货浆价:针叶浆和阔叶浆小幅下跌,化机浆、本色浆和非木浆环比持平,期货主力合约SP2511小幅震荡下跌 [10][14][16] - 纸浆期货:主力合约SP2511先抑后扬震荡下跌,周线收于4990元/吨,周度下跌72元/吨,加权成交量和持仓量均增加 [16] - 期现基差:贴水幅度略有扩大,针叶木浆与期货主力合约收盘价的基差贴水660元/吨,贴水幅度环比扩大2元/吨 [20] - 原木期货:主力合约2511先扬后抑区间震荡整理,周线收于798.0元/立方米,下跌2.0元/立方米,加权成交量和持仓量均减少 [21] 纸浆供应端分析 - 周产量:上周纸浆产量为48.1万吨,环比减少0.6万吨,阔叶浆和化机浆产量均减少,预计本周国产阔叶浆产量约20.7万吨,化机浆产量约21.0万吨 [23] - 产能利用率:上周国产阔叶浆和化机浆产能利用率均下降,预计下周变动不大 [26] - 月度产量:2025年8月份国内纸浆产量环比略有上升,木浆产量增加,非木浆产量持平 [28] - 月度产能利用率:2025年8月份化机浆和阔叶浆产能利用率都有所下降 [33] - 月度毛利:2025年8月份阔叶浆生产毛利环比上升,化机浆减亏 [37] - 进口量:2025年8月份纸浆进口量环比和同比都有所下降,1 - 8月累计进口量同比增加 [38] 纸浆需求端分析 - 下游产能利用率:生活用纸略有下降,双胶纸有所回升,铜版纸略有下降,白卡纸继续上升 [40][44][47][50] - 下游原纸毛利润:生活用纸和白卡纸有所下降,双胶纸略有减亏,铜版纸环比下滑 [53][56] - 国内纸浆消费量:2025年8月份国内纸浆实际消费量有所上升 [57] - 下游原纸现货价格:生活用纸持稳,文化纸继续下跌,白板纸和白卡纸基本持稳 [60][64] 纸浆库存端分析 - 港口库存:整体去库,青岛港和天津港累库,常熟港去库 [67][70] - 期货仓单:环比继续下降,山东地区合计仓单减少 [71][73]