报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油观点为单边观望，关注中国去库对SC利好 [6] - 短期观望，中长期油价下行压力较大，年底、明年初Brent、WTI或考验50美元/桶，SC或考验420元/桶 [8] - 逻辑在于OPEC+9月会议或决议加速增产抑制价格反弹，关注俄油出口下滑风险，中长期因增产面临过剩压力 [8] - 估值短期中位，三季度下旬有反弹机会但空间有限，也可能周度级别震荡 [8] - 策略为单边观望、长期逢高布空，正套轻仓持有（买SC11，空12），EFS价差或边际反转、SC - Dubai或反转 [8] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 全球原油供应呈现“增量释放但实际增幅受限”特点，OPEC+核心八国计划10月起逐步解除减产，首阶段增产13.7万桶/日，实际增量或仅7万桶/日，非OPEC+供应中美国页岩油预计明年减产15万桶/日，巴西、圭亚那等地增量部分抵消OPEC+增长，地缘风险扰动供应 [6] - 全球原油需求呈现“结构性分化”态势，中国需求增长引擎减弱，印度和东南亚、非洲成新增长点，欧洲制造业PMI回升但柴油需求疲软，全球航空煤油需求受中国航空活动提振，需求端面临“总量增长放缓、品类需求重构”挑战 [7] 宏观 - 关注美联储降息，金油比再次飙升 [14] - 海外PPI提升，关注通胀传导 [15] - 人民币汇率继续走强，社融回升 [20] 供应 - OPEC+核心成员国方面，伊拉克产量受限利多，阿联酋提升产能、9月装船量下降，沙特下调10月亚太OSP利空，圭亚那出口稳定利空，马来西亚影子船队活跃中性，俄罗斯炼厂遇袭、美国威胁制裁利多，苏丹部分产量面临断供风险利多，挪威原油增加单船装载量利空 [10] - 非OPEC+国家中，美国9月亚洲WTI出口量创纪录，预计明年产量下降，哈萨克斯坦产量超配额，委内瑞拉因对峙影响航运，伊朗原油转口成本翻倍，叙利亚重启出口，尼日利亚轻质原油贴水有变化 [11] - OPEC+计划逐步取消减产，10月拟增产13.7万桶/日，但实际增产量或仅7万桶/日左右 [11] 需求 - 中国11月进口巴西量增加，独立炼厂受配额限制转向燃料油进口替代，7月表观成品油需求创新高，电动汽车销量激增抑制汽油需求，石化产能扩张推动石脑油需求增长，炼厂开工率下降，亚洲汽油和石脑油裂解价差走强 [12] - 印度季风季后需求回升，沙特10月出口或增，科威特炼厂检修，欧洲炼厂秋季检修压制原油进口，工业活动复苏但柴油需求低迷，柴油裂解价差走强，北美需求下降，海湾地区燃料油库存创新低但汽油库存上升 [12] 库存 - 美国商业库存企稳，库欣地区库存企稳且大幅低于历史均值 [62] - 欧洲柴油库存反弹，汽油去库 [67] - 国内成品油毛利回落 [69] 价格及价差 - 北美基差震荡 [73] - 月差小幅反弹 [74] - SC强于外盘，月差反弹 [75] - 净多头持仓回落 [77]