报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 工业硅依旧是逢高做空的大方向，但需观测上游工厂的复产节奏与幅度，交易思路为逢高布局空单，低位止盈，不建议长拿 [7] - 多晶硅政策主导盘面，关注平台公司推进节奏，9月虽上游部分工厂有减产预期，但仍有较多工厂在复产，整体9月供需依旧过剩，行业库存尚难看到去库 [8] 各部分总结 本周价格走势 - 工业硅盘面先跌后涨，周五收于8745元/吨，现货价格有所上涨，新疆99硅报价8600元/吨（环比+100），内蒙99硅报价8900元/吨(环比+150) [2] - 多晶硅盘面回落调整，周五盘面收于53610元/吨，现货报价稳定，上游报价持续坚挺，下游少量补货 [2] 供需基本面 工业硅 - 供给端：周度行业库存小幅累库，本周新疆、甘肃、宁夏地区开工抬升，西南地区开工保持稳定，整体周产边际增加，西北地区新疆工厂陆续复产，云南后续复产幅度较少；本周期货仓单环比上周累库0.1万吨，SMM统计本周社会库存累库0.2万吨，厂库库存累库0.32万吨 [3] - 需求端：下游多晶硅及有机硅板块支撑消费，多晶硅短期硅料周度排产维持高位，对工业硅采购有支撑，下个月有硅料厂复产计划，但硅粉招标价未涨价；有机硅本周周产小增，对工业硅需求维持刚需，后续有自律减产预期；铝合金端整体刚需订单，实际交易量未见明显增加；出口市场维持平稳 [4] 多晶硅 - 供给端：短期周度产量维持高位，9月份部分工厂减产，但亦有二三线工厂复产，整体9月产量环比减少幅度不大，预估9月排产约在12.5万吨，亦有工厂计划10月份复产；本周硅料厂家库存开始累库，下游买货较少，上游库存开始累积 [4] - 需求端：硅片利润修复后产量有所提升，短期硅片库存相对偏低，硅片端挺价涨价，海外电池出口需求较好，支撑硅片排产提升；本轮硅片企业对多晶硅原料补库较多，平均原料库存接近3个月水平，短期内下游补库进入真空期 [6] 后市观点 工业硅 - 上游工厂陆续复产，大方向依旧是做空，但需观测上游工厂的复产节奏与幅度；本周推动工业硅盘面上行的能耗指标消息预期未落地，逻辑被证伪；交易思路为逢高布局空单，低位止盈，不建议长拿 [7] 多晶硅 - 政策主导盘面，关注平台公司推进节奏；本周平台公司推进步伐放缓，市场情绪降温，盘面回落调整；下游本轮已补库3个月，短期内难以大量补库，硅料现货进入采购真空期；9月供需依旧过剩，行业库存尚难去库；关注后续9 - 12月限产体量，目前消息称限产50万吨，若落地也难对现货供需构成支撑；9月政策月，关注平台公司成立时间点 [8] 交易建议 - 工业硅推荐逢高空配，预计下周盘面区间在8200 - 9000元/吨 [9] - 多晶硅推荐贴近现货做多，预计下周盘面区间在50000 - 55000元/吨 [9] - 跨期：PS2511/PS2512可择机入场跨期反套 [10] - 套保：推荐上游工业硅厂卖出套保，推荐下游硅片厂买入套保 [10] 行情数据 - 展示了2025年8月25日 - 9月12日工业硅主流消费地参考价及三大主要港口/仓库成交价 [12] 工业硅供给端——冶炼端、原料端 - 展示了国内工业硅社库、厂库库存数据，国内工业硅月度开工率、产量、出口数量及同比、进口数量等数据，工业硅贸易环节库销比数据，国内硅石、石油焦、洗精煤、木炭、电极平均价数据，以及工业硅主产地电价数据 [14][15][18][22] 工业硅消费端 下游多晶硅 - 展示了多晶硅现货价格、产量及同比、行业开工率、进出口量、行业利润测算、单晶硅片出口数量、国内光伏月度新增装机量、国内新增光伏并网容量等数据 [23][24] 下游有机硅 - 展示了国内DMC平均价格走势、行业月度开工率、产量及月度同比、工厂库存量、初级形态聚硅氧烷出口数量及同比、行业利润测算等数据 [27][28][30] 下游铝合金 - 展示了再生铝ADC12价格季节性图、再生铝行业月度开工率、再生铝行业平均利润测算、国内汽车月度销量季节性图等数据 [30][33]