投资评级 - 维持"增持"评级 目标估值未提供 当前股价10.28元 [3][6] 核心观点 - 2025年上半年业绩承压 营业收入58.22亿元同比下降24.51% 归母净利润1.74亿元同比下降30.37% [1][6] - 毛利率微升1.07个百分点至20.51% 费用管控成效显著 销售费用同比大幅减少41.17% [6] - 无人系统业务持续扩张 子公司航天飞鸿投资建设延庆无人机装备产业基地二期项目 [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为159.59/194.21/227.88亿元 归母净利润分别为6.42/8.23/9.78亿元 [6] 财务表现 - 2025年上半年扣非归母净利润1.51亿元同比下降18.90% [1][6] - 财务费用同比下降16.16%至5693.40万元 管理费用同比下降6.70%至5.44亿元 [6] - 预计2025年每股收益0.19元 2027年提升至0.30元 [2][9] - 预测PE倍数从2025年52.4倍下降至2027年34.4倍 [2][6] 业务发展 - 圆满完成神舟二十号、长征八号改首飞、天问二号、天舟九号等重大航天工程配套任务 [6] - 积极布局商业航天、低空经济和卫星互联网等新兴战略领域 [6] - 海外业务模式从"单一合作"向"长期共建"转型升级 [6] - 巩固无人系统产业链链长单位地位 持续优化产品谱系 [6] 估值指标 - 当前总市值33.9十亿元 每股净资产6.3元 [3] - PB倍数维持在1.5-1.7倍区间 [2][9] - ROE预计从2025年3.1%提升至2027年4.4% [9] - 资产负债率预计从2025年47.0%上升至2027年58.0% [9]