报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受美国非农数据不及预期影响，上周五夜盘沪铜价格大幅回撤；周三夜盘受ppi数据较低影响，投资者押注美联储降息，铜价上升 [4] - 供给端，本月中国精炼铜产量预计环比下降4%-5%，依赖废铜或阳极铜的冶炼厂开工率预计环比降8.3个百分点至59.9% [4] - 需求端，铜杆周度开工率环比升1.66个百分点至69.78%，再生铜杆开工受770号文影响尚不明朗 [4] - 短期铜价或先抑后扬，美国就业数据低迷影响或持续，短期或在7.9万元每吨附近寻支撑，若非农数据不发酵，叠加铜杆开工率上升及LME铜库存回落，有望回升到8万元每吨以上 [4] 各部分总结 铜价格波动率和风险管理建议 - 最新铜价79790元/吨，月度价格区间预测73000 - 80000元/吨，当前波动率7.65%，历史百分位4.2% [3] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，建议75%比例卖出沪铜主力期货合约（入场区间82000附近），25%比例卖出CU2511C82000看涨期权（波动率稳定时） [3] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，建议75%比例买入沪铜主力期货合约（入场区间78000附近） [3] 利多和利空因素 - 利多因素包括美国和其他国家达成关税协议、降息预期增加致美元指数回落推升有色金属估值、下方支撑抬升 [7] - 利空因素包括关税政策反复、全球需求因关税政策降低、美国对铜关税政策调整致COMEX库存极度虚高 [7] 铜期货盘面数据 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 元/吨 | 79790 | 0 | 0% | | 沪铜连一 | 元/吨 | 79790 | 140 | 0.18% | | 沪铜连三 | 元/吨 | 79740 | 0 | 0% | | 伦铜3M | 美元/吨 | 10012 | 95.5 | 0.96% | | 沪伦比 | 比值 | 8.11 | -0.02 | -0.25% | [8] 铜现货数据 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 79745 | -145 | -0.18% | | 上海物贸 | 元/吨 | 79725 | -105 | -0.13% | | 广东南储 | 元/吨 | 79740 | -90 | -0.11% | | 长江有色 | 元/吨 | 79880 | -110 | -0.14% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 60 | -30 | -33.33% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 25 | -15 | -37.5% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 45 | -20 | -30.77% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 95 | -15 | -13.64% | [14][16] 铜精废价差 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 目前精废价差（含税） | 元/吨 | 1628.51 | -60 | -3.55% | | 合理精废价差（含税） | 元/吨 | 1498.2 | -0.6 | -0.04% | | 价格优势（含税） | 元/吨 | 130.31 | -59.4 | -31.31% | | 目前精废价差（不含税） | 元/吨 | 6320 | -60 | -0.94% | | 合理精废价差（不含税） | 元/吨 | 6239.51 | -4.16 | -0.07% | | 价格优势（不含税） | 元/吨 | 80.49 | -55.84 | -40.96% | [17] 铜上期所仓单 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜仓单：总计 | 吨 | 19126 | 45 | 0.24% | | 国际铜仓单：总计 | 吨 | 4418 | 0 | 0% | | 沪铜仓单：上海 | 吨 | 1530 | -1955 | -56.1% | | 沪铜仓单：保税总计 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | 沪铜仓单：完税总计 | 吨 | 19126 | 45 | 0.24% | [20] LME铜库存 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | LME铜库存：合计 | 吨 | 155050 | -225 | -0.14% | | LME铜库存：欧洲 | 吨 | 22675 | 0 | 0% | | LME铜库存：亚洲 | 吨 | 132375 | -225 | -0.17% | | LME铜库存：北美洲 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | LME铜注册仓单：合计 | 吨 | 133325 | 0 | 0% | | LME铜注销仓单：合计 | 吨 | 21725 | -225 | -1.03% | [22] COMEX铜库存 | 品种 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | COMEX铜库存：合计 | 吨 | 308706 | 7244 | 2.4% | | COMEX铜注册仓单：合计 | 吨 | 146003 | -4165 | 0.12% | | COMEX铜注销仓单：合计 | 吨 | 162703 | 836 | 0.52% | [23] 铜进口盈亏及加工 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | -104.48 | -109.58 | -2148.63% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -40.5 | 0 | 0% | [24]