报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市供需双弱暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期提供支撑，美联储9月降息预期增强，有色上方压力减弱，国内情绪偏暖，铅价维持区间整理 [1] - 锌市基本面矿、锭双增需求处于淡季，库存延续累库基本面偏弱，但海外LME锌库存降至绝对低位，LME 0 - 3持续back结构，资金集中度持续偏高，伦锌震荡上行对沪锌形成一定提振，预计短期在外盘影响下沪锌区间整理 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场情况 - 价格方面，上一交易日SMM1铅锭平均价格16700元/吨较前日下跌0.45%，沪铅主力收盘16795元/吨较前一日下跌0.80%，LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1987美元/吨涨0.51%，沪伦铅价比值8.45降1.30% [1] - 价差方面，沪铅基差 - 95元/吨变动60元/吨，升贴水 - 上海 - 35元/吨，升贴水 - LME 0 - 3为 - 44.17美元/吨变动3.96美元/吨，升贴水 - LME 3 - 15为 - 68.10美元/吨变动 - 0.30美元/吨，沪铅近月 - 沪铅连一 - 35元/吨变动25元/吨，沪铅连一 - 沪铅连二 - 25元/吨变动 - 20元/吨，沪铅连二 - 沪铅连三 - 15元/吨变动 - 15元/吨 [1] - 成交持仓方面，期货活跃合约成交量45315手增48.69%，持仓量50467手增1.54%，成交持仓比0.90增46.43% [1] - 库存方面，LME库存237000吨无变动，沪铅仓单库存53689吨降0.24% [1] - 基本面，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，未对炼厂开工造成实质性影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工略有回落；再生铅方面，铅价盘整，原料及亏损因素使炼厂开工积极性减弱，减停产范围扩大，废电瓶需求下滑报价下调；需求端终端市场暂无较大起色，旺季效应未体现，经销商消化库存，生产企业以销定产 [1] - 交易策略为区间操作 [1] 锌市场情况 - 价格方面，上一交易日SMM1锌锭平均价格22020元/吨较前日下跌0.45%，沪锌主力合约收盘价22215元/吨较前日上涨0.41%，LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2887.50美元/吨涨0.72%，沪伦锌价比值7.69降0.31% [1] - 价差方面，沪锌基差 - 195元/吨变动 - 190元/吨，升贴水 - 天津 - 80元/吨变动5元/吨，升贴水 - 广东 - 100元/吨变动 - 5元/吨，升贴水 - 上海 - 70元/吨变动 - 5元/吨，升贴水 - LME 0 - 3为23.01美元/吨变动5.39美元/吨，升贴水 - LME 3 - 15为41.30美元/吨变动8.36美元/吨，沪锌近月 - 沪锌连一 - 75元/吨变动 - 10元/吨，沪锌连一 - 沪锌连二5元/吨变动20元/吨，沪锌连二 - 沪锌连三5元/吨变动25元/吨 [1] - 成交持仓方面，期货活跃合约成交量83724手降16.66%，持仓量103054手降4.76%，成交持仓比0.81降12.50% [1] - 库存方面，LME库存50825吨无变动，沪锌仓单库存44329吨增3.86% [1] - 基本面，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比下调50元/金属吨至3850元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至96.25美元/干吨，受内外比价低位影响，炼厂以采购国产矿为主，9月国产TC或上涨乏力；供给端炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端淡季影响显现，北方环保限产影响部分下游开工走弱，下游对锌锭采买积极性有限，逢低点价为主 [1] - 交易策略为暂时观望，中长期可逢高布空 [1] 行业资讯 - 9月9日【LME0 - 3铅】贴水48.13美元/吨，持仓156391手减1110手；【LME0 - 3锌】升水17.62美元/吨，持仓199723手减989手 [1] - 9月9日，中国锌原料联合谈判小组（CZSPT）召开会议，发布2025年四季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为120美元/干吨（平均值）至140美元/干吨（平均值） [1] - 金川集团铜贵股份有限公司拟新建一条20kt/a阳极泥预处理生产线，包括加压浸出系统、金吹炼系统、烟气处理及硒回收系统，处理规模为年处理铜、铅阳极泥量20000t（含水），年产金银合金1061.25t、粗铅铋合金1112.20t、粗硒713.80t、碲化铜498.94t、铜粒772.9t，项目总投资25587.85万元，环保投资2445万元，占总投资的9.56% [1]